在剛剛過去的7月，我們看到全球權(quán)益市場發(fā)生了非常大的變化。美國CPI意外下行，納指回調(diào)超過9%，疊加大選風(fēng)云擾動，全球市場分化與波動加劇。
7月表現(xiàn)最好的是印度孟買SENSEX30指數(shù)，全月上漲超過3%，相比之下新興市場中的越南和A股略微收紅，恒生指數(shù)下行超過2%。反觀發(fā)達(dá)國家市場則迎來了高低切換，前期領(lǐng)漲的日經(jīng)225指數(shù)和納指都迎來了回調(diào)，當(dāng)月分別下跌1.2%和0.75%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2023.1-2024.7，好買基金研究中心整理
如果我們單獨(dú)看納斯達(dá)克指數(shù)，從前期的高點(diǎn)到7月末回調(diào)了將近9%，這個跌幅還是比較大的。所以7月11日的分化節(jié)點(diǎn)，是我們理解這一整個月的關(guān)鍵。
上期資配視頻中我們和大家講過，當(dāng)時吊車尾的道瓊斯指數(shù)并不是一個積極的信號，資金都在利率不敏感的大型科技股里避險，帶來了今年風(fēng)格的極致分化。（詳見美股風(fēng)格切換，大選風(fēng)云擾動，下半年全球資產(chǎn)如何配置？）而這背后實際上反映的是降息交易的不流暢。
但隨著7月11日美國6月CPI數(shù)據(jù)意外下行，以及6月的失業(yè)率整體走高超過4%，這個時候降息交易瞬間被點(diǎn)燃了。資金從大型科技股流出，轉(zhuǎn)而進(jìn)入了利率極其敏感的小盤股，市場風(fēng)格從這個時刻瞬間發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2023.1-2024.7，好買基金研究中心整理
之后，我們又看到一系列的政治事件推動了特朗普交易，而小盤股由于本土銷售敞口更高，對關(guān)稅政策并不那么敏感。這也進(jìn)一步強(qiáng)化且延續(xù)了扭轉(zhuǎn)之后的市場風(fēng)格。因此，當(dāng)我們再來看行業(yè)風(fēng)格表現(xiàn)的時候，可能就更容易理解了。像通訊、科技這些偏成長型的行業(yè)明顯下行，公用事業(yè)和地產(chǎn)上行最多，分別達(dá)到6.7%和7.1%。
在這樣的市場環(huán)境之下，我們看到了風(fēng)格的切換和市場波動率的抬升，未來應(yīng)該如何去應(yīng)對呢？本期我們著重關(guān)注兩類策略：
首先是海外宏觀。隨著海外發(fā)達(dá)市場波動率的抬升，一方面，宏觀策略能夠起到較好的對沖效果，另一方面，隨著降息預(yù)期折返跑的結(jié)束和歐洲政治風(fēng)云的平息，未來波動率環(huán)境有助于產(chǎn)生更多錯誤定價的機(jī)會。而視野相對更廣闊的宏觀策略有望從中受益更多。
其次是海外多空。這個策略最近并沒有太多受到板塊輪動帶來的沖擊，且對沖基金也正在迅速降低總風(fēng)險敞口，預(yù)計多空策略未來仍然能夠較好地抵御風(fēng)格輪動以及地緣政治帶來的波動風(fēng)險。
附8月各資產(chǎn)配置指南：
美股價值風(fēng)格 ★★★★
近期風(fēng)格輪動導(dǎo)致價值股開始跑贏成長股，尤其是小盤價值。資金從科技板塊流向周期板塊，價值類板塊如金融，原材料，公用事業(yè)表現(xiàn)突出。細(xì)分風(fēng)格中，繼續(xù)看好高自由現(xiàn)金流，高股息等質(zhì)量型價值策略。
美股成長風(fēng)格 ★★★
美股由于6月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期導(dǎo)致降息預(yù)期升溫而進(jìn)入大幅風(fēng)格輪動，大型科技股承壓回調(diào)，小盤股和周期股大幅上漲。近期需密切留意Mag7財報業(yè)績，但長期來看AI仍是支持美股的主線之一。
印度股票 ★★★★
憑借上市公司強(qiáng)勁的盈利能力，恐慌情緒消散較快，印度股市仍在創(chuàng)新高。再疊加2024年首份財政預(yù)算對于基建資本開支力度不減，并提出就業(yè)聯(lián)系激勵計劃解決民生問題，印度股市未來仍有上升空間。
日本股票 ★★★★
日本央行在7月議息會議上宣布加息至0.25%，美國科技股拋售導(dǎo)致日股也跟著回調(diào)，因此短期需留意日元進(jìn)一步升值帶來的波動。另一方面，日本企業(yè)盈利情況較樂觀，日本的公司治理改革仍是利好股市的催化劑，中長期可適當(dāng)配置。
美元貨幣 ★★★★★
在美聯(lián)儲正式實施降息之前，基準(zhǔn)利率仍將維持高位，貨幣市場基金配置價值依然很高。
美元利率債 ★★★★
基于美國通脹趨于下行，降息預(yù)期較明確，中期來看美債投資勝率較高。當(dāng)前配置短債確定性仍較強(qiáng)，降息交易升溫可擇機(jī)增加久期，捕捉美債資本利得機(jī)會。
美元信用債 ★★★★
當(dāng)前美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，但利差處于較窄區(qū)間，中短久期投資級債品種確定性較高，降息預(yù)期進(jìn)一步明確下可適當(dāng)增配長久期品種；歐美信用風(fēng)險總體可控，可適當(dāng)參與配置相對優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)，但需注意企業(yè)基本面變化以及信用利差走闊的風(fēng)險。
海外商品 ★★★
原油：中東地緣沖突持續(xù)，哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人遭刺殺或帶來沖突升級可能?；久?，消費(fèi)旺季美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去庫。短期震蕩偏強(qiáng)，建議逢低做多。
黃金：中長期整體看多。多個因素或推升黃金價格:美聯(lián)儲降息預(yù)期提升、黃金ETF持倉有望增加；同時央行調(diào)查顯示持續(xù)看重黃金戰(zhàn)略價值，疊加地緣沖突引發(fā)市場避險需求。
有色：短期震蕩偏弱。當(dāng)前基本面偏弱，全球庫存走高；同時受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨弱影響，市場情緒整體較弱。
海外宏觀 ★★★★★↑
隨著發(fā)達(dá)市場波動率有抬頭跡象，宏觀策略由于潛在對沖效果而具有明顯的吸引力。此外，過往降息預(yù)期折返跑階段有望迎來轉(zhuǎn)折，各大類資產(chǎn)上的潛在機(jī)會有所增加，RV型宏觀策略有望捕捉更多錯誤定價機(jī)會。環(huán)境上，歐洲大選暫告一段落，但美國大選的不確定性在下季度仍需密切關(guān)注。
海外多空 ★★★★★↑
近期海外多空基金并未過多受到板塊輪動的沖擊。此外，對沖基金近期正在降低其總風(fēng)險敞口，尤其是美國科技板塊。預(yù)計海外多空未來仍有望繼續(xù)起到抵御風(fēng)格輪動和地緣政治等風(fēng)險的作用。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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