2024年，可謂是量化行業(yè)跌宕起伏的一年。
中小盤股流動性危機、監(jiān)管的高頻介入、一度觸及5000億的成交地量、市場從“慢熊”到“快牛”的突然切換……
極端事件頻發(fā)的環(huán)境下，很多人切身的感受是，量化超額沒那么亮眼了，關注度沒那么高了，質疑的聲音變多了，擁擠度也降下來了。
但臨近年底，當我們復盤量化指增產(chǎn)品今年的表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)業(yè)績其實不乏亮點，超額也在逐漸恢復到了往日的溫度。
在誤解和質疑聲中，整個量化的生態(tài)圈正在悄然蛻變。在風雨和波動過后，也有更多的經(jīng)驗值得我們沉下心來去反思、去回顧。
以下，好買基金研究中心整合數(shù)據(jù)，以量化指增策略為主線，繪制了八張圖表。一起看看量化走過的2024，以及未來前行的方向！
2024量化策略年度回顧一波三折，絕地反擊
回顧2024年的量化策略的時間線，可謂是大事頻發(fā)，波動不斷，下圖標注了幾個重要的節(jié)點：
從beta表現(xiàn)來看，9月底的反彈之前，指數(shù)整體震蕩下行，對指增產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)有所拖累，但近幾個月在指數(shù)強勢反彈的帶動下，多數(shù)產(chǎn)品年內收益已由負轉正。
觀察好買跟蹤池中指增產(chǎn)品的平均業(yè)績，截至11月22日，好買跟蹤池中500、1000指增年內平均收益分別為10.88%及12.35%，同期對標指數(shù)分別上漲5.9%和2.4%。
再看alpha，今年的超額表現(xiàn)可以總結為“快速回撤-逐漸回暖-再次修復”三個階段。
年初的回撤行情中，幾乎給所有量化超額的凈值曲線，都砸下了一個顯眼的深坑。但隨著市場風格的回歸，超額便進入穩(wěn)步修復的階段。截至11月22日，好買跟蹤池中500、1000指增年內平均超額分別為4.7%和9.7%，整體其實跑贏指數(shù)不少。
從上圖能夠看出，今年量化超額的表現(xiàn)，很大程度上是受到極端行情的影響。如果剔除今年2月和9月的快速回撤，今年500、1000指增的平均超額仍然維持在接近10%的水平。
接下來，我們再將時間線拉長，詳細回顧下量化指增產(chǎn)品近年來的業(yè)績和超額表現(xiàn)。
百億私募指增業(yè)績復盤不同年份和管理人業(yè)績分化明顯
2021年，量化投資如日中天之時，超額收益爆發(fā)，資金瘋狂涌入，百億量化私募規(guī)模不斷站上新臺階。
隨后的2022、2023年，在公私募基金經(jīng)理感嘆賺錢難的年份里，量化策略以每年10%+的超額，再一次成為了股市的“方舟”。
三年時間過去了，市場風格的迅速切換之下，量化投資的熱度有所降溫。其中一個顯著的現(xiàn)象，是超額的沉降。
一、各類指增業(yè)績分化較大，超額有所衰減
下圖對比了好買跟蹤池中300、500、1000指增2021年以來的平均超額表現(xiàn)。2022年以來，指增超額確實呈現(xiàn)波動下行趨勢。得益于近年來小盤股的強勢，1000指增的超額整體強于300和500指增。
二、百億私募指增產(chǎn)品業(yè)績分化顯著
雖然量化指增超額整體有所沉降，但各家管理人之間的表現(xiàn)也有著明顯分化。下圖展示了好買跟蹤池中7家百億私募500指增的代表產(chǎn)品，從2021年以來的超額收益。（1000指增代表產(chǎn)品超額統(tǒng)計，詳見文末）
如同所有資產(chǎn)和策略一樣，量化超額的戰(zhàn)場上也沒有“常勝將軍”。
從不同維度來看，首先，同一年份之間不同管理人的超額分化較大。尤其是極端行情頻發(fā)的2024年，年內超額有近20%的，有在個位數(shù)的，也有跑輸指數(shù)的，首尾相差超過20%。
其次，同一管理人在不同年份的超額也有著顯著差距。如2021年超額表現(xiàn)最佳的管理人E，后續(xù)幾年超額則逐漸衰減。比較理想的，可能是像管理人C這樣，在不同市場環(huán)境下超額能夠穩(wěn)步積累、且年度分化較小的管理人。
然而，量化策略本來就被譽為黑箱，透明度低，理解門檻高。各個管理人之間的風控、策略、因子等體系均有所差異，從而造成了業(yè)績分化的局面。像管理人C這樣超額相對穩(wěn)定的量化私募，能夠在茫茫市場中精準選到的概率也不高。
如何才能既不錯過量化超額的紅利，同時選到比較靠譜的管理人呢？
三、量化FOF：解決單一產(chǎn)品業(yè)績波動較大的問題
事實上，投資量化指增，我們并不需要每年都選出業(yè)績最好的產(chǎn)品，而是要選出那些超額穩(wěn)定累積、長期業(yè)績優(yōu)異的產(chǎn)品。
以下展示了某量化FOF 2021年以來的業(yè)績和超額，該FOF底層同時配置了500、1000指增及量化多頭等策略。
假設以中證500指數(shù)作為該產(chǎn)品對標基準，2021年以來，中證500回撤近10%的區(qū)間，該量化FOF累計收益近30%，且年份之間超額波動幅度相對較小。
可見，量化策略難理解、難跟蹤，而FOF產(chǎn)品恰好能幫助投資者篩選好、跟蹤好量化產(chǎn)品，規(guī)避單一產(chǎn)品波動較大的問題。從選基金的角度出發(fā)，量化FOF或許是多數(shù)人配置量化基金的最優(yōu)解。
展望2025市場熱度回歸，超額未來可期
總結以上，雖然2024年量化策略多次受到極端行情的擾動，但隨著市場的成交量和波動率顯著回暖，未來獲取超額的空間將被充分打開，疊加指數(shù)估值處于合理區(qū)間，量化指增仍是當前配置價值較高的一類產(chǎn)品。
展望2025年，很多迷霧依然是看不清的，但也有一些長期確定的方向：
一、極端行情未來仍可能出現(xiàn)，但不至于反復上演。
二、超額沉降是難以避免的。但超額，尤其是頭部管理人的挖掘超額的能力，仍具有較強的確定性。
三、波動的市場環(huán)境下，更加考驗管理人的應對和風控能力。優(yōu)秀管理人也會不斷迭代策略模型，進行風格和因子的快速調整。
四、選管理人比選策略更重要。量化FOF能夠一定程度上平滑超額波動，持有體驗也會更加舒適。
總之，量化的2025，我們拭目以待！
附表：
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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