春節(jié)假期期間，海外大事不斷，各類資產(chǎn)大幅波動(dòng)。整體來(lái)看，以下幾件大事牽動(dòng)著全球投資者的神經(jīng)：
一、特朗普關(guān)稅政策落地
2月1日，特朗普簽署行政令，對(duì)加拿大和墨西哥商品征收25%關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品征收10%的額外關(guān)稅。2月3日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次簽署行政命令，暫停對(duì)墨西哥、加拿大商品加征關(guān)稅，將實(shí)施時(shí)間推遲到2025年3月4日。受此影響，全球股市劇震。
二、DeepSeek沖擊AI產(chǎn)業(yè)
DeepSeek發(fā)布新一代推理模型DeepSeek-R1，該模型憑借其高性價(jià)比與開源性受到了全球科技界與資本界的關(guān)注。AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展預(yù)期被重塑，美國(guó)科技股大幅波動(dòng)。
三、美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息
1月美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，政策利率維持在4.25-4.50%。由于此前市場(chǎng)已有充分預(yù)期，會(huì)議結(jié)果公布后，美元、美債收益率沖高回落。
下圖匯總了春節(jié)假期期間各類資產(chǎn)的表現(xiàn)。
總體看來(lái)，春節(jié)假期期間，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)，黃金再創(chuàng)歷史新高。以下，我們逐一看看幾個(gè)重大事項(xiàng)：
特朗普關(guān)稅政策落地
2月1日，特朗普簽署行政令，對(duì)加拿大和墨西哥商品征收25%的關(guān)稅，對(duì)加拿大石油征收10%的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品征收10%的額外關(guān)稅，額外關(guān)稅會(huì)與現(xiàn)有關(guān)稅累計(jì)征收。特朗普同時(shí)表示將考慮對(duì)歐洲商品征收關(guān)稅，但未具體說(shuō)明關(guān)稅時(shí)間以及稅率。
加拿大、墨西哥同步實(shí)施了反制措施。2月1日，加拿大總理與墨西哥總統(tǒng)均宣布采取報(bào)復(fù)性關(guān)稅。
關(guān)稅政策落地后，全球股市劇震，亞太股市與歐美股市均有所下行。
不過(guò)隨后事情又有反轉(zhuǎn)，2月3日，在與加拿大總理和墨西哥總統(tǒng)通話后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次簽署行政命令，暫停對(duì)墨西哥、加拿大商品加征關(guān)稅，將實(shí)施時(shí)間推遲到2025年3月4日。
特朗普關(guān)稅立場(chǎng)的松動(dòng)，緩和了市場(chǎng)對(duì)于關(guān)稅問(wèn)題的緊張態(tài)度。2月4日港股大幅反彈，恒生指數(shù)大漲2.83%。
此次特朗普加征關(guān)稅，是兌現(xiàn)競(jìng)選期間的承諾。不過(guò)高關(guān)稅之下難有贏家。據(jù)各國(guó)際投行測(cè)算，特朗普的關(guān)稅或?qū)⑼侠勖绹?guó)GDP增速1%-2%。迫于經(jīng)濟(jì)壓力與再通脹壓力，短期內(nèi)特朗普升級(jí)關(guān)稅的概率較低。不確定性逐漸消退后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或逐步迎來(lái)更穩(wěn)定的投資環(huán)境。
DeepSeek沖擊AI產(chǎn)業(yè)
春節(jié)期間，DeepSeek相關(guān)新聞一度刷屏。1月20日，DeepSeek發(fā)布新一代推理模型DeepSeek-R1。隨后，1月27日DeepSeek在美國(guó)下載排名登頂。1月30日，DeepSeek在168個(gè)國(guó)家下載榜排名第一。
DeepSeek火爆的主因之一是其較高的性價(jià)比。DeepSeek-R1用較低的成本實(shí)現(xiàn)了接近于OpenAI的GPT-o1的性能。而且DeepSeek-R1不僅開源，其價(jià)格還顯著低于GPT-o1。
DeepSeek-R1模型的創(chuàng)新先后得到英偉達(dá)、微軟、Meta等AI巨頭的認(rèn)可，并且挑戰(zhàn)了此前AI產(chǎn)業(yè)“堆算力”的傳統(tǒng)路徑。DeepSeek的顛覆性也波及到了資本市場(chǎng)，英偉達(dá)股價(jià)劇震。
短期看，DeepSeek的創(chuàng)新與顛覆會(huì)帶來(lái)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的爭(zhēng)議和分歧，資本市場(chǎng)的波動(dòng)在所難免。而長(zhǎng)期看，股價(jià)是企業(yè)盈利的映射，價(jià)格戰(zhàn)與范式創(chuàng)新對(duì)AI企業(yè)盈利的真實(shí)影響尚需進(jìn)一步驗(yàn)證。短期的恐慌與非理性大跌可能孕育機(jī)會(huì)。
美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息
1月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，政策利率維持在4.25-4.50%。記者會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，不過(guò)政策利率仍高于中性利率。后續(xù)降息需要看到控制通脹方面的更多進(jìn)展，但不需要看到就業(yè)市場(chǎng)的繼續(xù)降溫。
由于市場(chǎng)此前已充分預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)1月份暫停降息，且記者會(huì)上未有其余的超預(yù)期表述。會(huì)議結(jié)果公布后，美債利率、美元指數(shù)沖高回落，美股略有下行。
當(dāng)前市場(chǎng)已較為充分的消化了美聯(lián)儲(chǔ)新的降息路徑，市場(chǎng)預(yù)期2025年降息兩次，2026年降息一次，美國(guó)將在高利率環(huán)境中停留更長(zhǎng)時(shí)間。
黃金再創(chuàng)歷史新高
2025年以來(lái)，黃金價(jià)格繼續(xù)攀升，春節(jié)假期期間漲勢(shì)加速。截至2月3日，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金年內(nèi)漲幅分別超過(guò)6%、7%。
金價(jià)加速上行的主因之一，是特朗普的關(guān)稅政策。高關(guān)稅加劇了避險(xiǎn)需求，在地緣政治以及貿(mào)易糾紛帶來(lái)的動(dòng)蕩環(huán)境里，黃金正成為越來(lái)越受矚目的避險(xiǎn)資產(chǎn)。展望2025年全年，在美聯(lián)儲(chǔ)降息以及特朗普關(guān)稅政策的驅(qū)動(dòng)下，黃金延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的概率較高。
國(guó)內(nèi)春節(jié)出行、票房數(shù)據(jù)破歷史記錄
春節(jié)假期期間，國(guó)內(nèi)出行與票房數(shù)據(jù)均打破同期歷史記錄。2025年1月14日（春運(yùn)首日）至2月2日（春運(yùn)第20天），全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量預(yù)計(jì)達(dá)48億人次，較2024年同期增長(zhǎng)7.2%。
春節(jié)電影票房數(shù)據(jù)同樣亮眼，截至2月3日，2025年度票房已破100億。2025年中國(guó)電影市場(chǎng)累計(jì)票房位列全球第一。春節(jié)檔電影票房則創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。
總結(jié)來(lái)看，春節(jié)假期期間，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)，黃金上漲，國(guó)內(nèi)則是節(jié)日氛圍濃厚，消費(fèi)火熱。接下來(lái)，我們即將迎來(lái)蛇年的第一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要消化假期諸多事件，短期波動(dòng)或較大。中期來(lái)看，雖然投資環(huán)境仍然復(fù)雜，但在中美AI競(jìng)賽、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，也會(huì)有諸多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在配置層面分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，借助頭部管理人的專業(yè)力量獲取超額收益，或仍將是貫穿蛇年的一條有效策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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