開年以來，美債終于打了一場漂亮的翻身仗。
受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、特朗普關(guān)稅政策等因素影響，10年期美債收益率較年初高點(diǎn)快速下行至4.2%附近，相應(yīng)的，各類期限的美債價(jià)格均有所上漲。
眼下，美聯(lián)儲降息的步伐雖有所放緩，但整體方向并未扭轉(zhuǎn)，美債的票息維持在4%以上的歷史高位，資本利得仍有收益空間，中長期看具備較高的性價(jià)比。
此前文章中，我們?yōu)榇蠹以敿?xì)梳理了美國國債的投資渠道。除了美國國債之外，信用債、投資級債、高收益?zhèn)葌N類，究竟該如何選擇，又有哪些投資途徑呢？今天我們就來詳細(xì)梳理上述問題。
利率債vs信用債，該怎么選？
2024年，美債收益率呈現(xiàn)高位震蕩，整體呈現(xiàn)出信用債跑贏利率債，高收益?zhèn)苴A投資級債的特征。今年以來，大部分美債指數(shù)和全球債指數(shù)均錄得正收益。
海外債可以大致分為信用債和利率債這兩種。簡單來說，利率債主要包括國債、地方政府債、政策性金融債等政府信用背書的債券。
而信用債則由企業(yè)債、公司債、短期融資券等政府之外的主體發(fā)行。信用債根據(jù)評級機(jī)構(gòu)的信用評級，進(jìn)一步細(xì)分為投資級債和高收益?zhèn)?。從風(fēng)險(xiǎn)和收益水平而言，大致呈現(xiàn)出利率債<投資級債<高收益?zhèn)那樾巍?/p>
那么，在實(shí)際投資中，上述這些債券類別具體如何選擇呢？這里先說兩點(diǎn)結(jié)論：
一、對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，可優(yōu)先選擇底層有利率債的標(biāo)的進(jìn)行投資。如底層標(biāo)的含美國國債的QDII債基，一般信用風(fēng)險(xiǎn)較低，但同時(shí)需要關(guān)注利率變化對債券價(jià)格的影響。
例如去年降息開啟之后，受美債長端利率上行影響，利率債波動有所加劇。一般來說，基金管理人的持倉久期越長，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，可以盡量選擇中短久期的利率型標(biāo)的。
二、對于能夠承受一定波動，且希望在降息周期搏取更高收益的投資者，信用債的收益增強(qiáng)效應(yīng)則更加顯著。從2024年美債市場的表現(xiàn)來看，在海外利率大幅波動的區(qū)間，高收益?zhèn)男庞孟鲁敛呗跃哂休^高的收益潛力。
過往的降息周期中，若經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，投資級債券均有不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。若投資者希望獲取更大的收益彈性，高收益?zhèn)赡芫哂休^高的吸引力，但如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”情形，風(fēng)險(xiǎn)也會更高。
信用債有哪些具體的投資途徑？
以下我們具體梳理一些主投美國信用債的投資標(biāo)的：
一、境內(nèi)賬戶+人民幣
1、QDII債基
QDII債基是國內(nèi)普通投資者投資美債的主流途徑。此前我們?yōu)榇蠹沂崂砹耸袌錾?5只QDII債基中，有以下標(biāo)的持倉主要投資于海外信用債：
需要關(guān)注的是，上述基金相較于主投美國國債的QDII債基，風(fēng)險(xiǎn)相對更高，更適合中高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行配置。尤其是基金名稱中帶有“高收益?zhèn)?rdquo;的標(biāo)的，受風(fēng)險(xiǎn)事件影響，產(chǎn)品表現(xiàn)則可能有更大波動。
2、QDLP基金
在QDII基金額度緊俏的背景下，QDLP這類相對小眾的投資渠道也逐漸進(jìn)入投資者的視線。
相較于QDII來說，QDLP可投資的資產(chǎn)范圍更廣泛，能夠涵蓋策略更為復(fù)雜的境外私募產(chǎn)品。同時(shí)投資門檻也相對較高，更適合高凈值人群或機(jī)構(gòu)投資者。
目前有部分外資機(jī)構(gòu)推出了主投美國投資級債的QDLP基金，會對底層債券持倉評級進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)控管理，通過多元化的投資組合挖掘超額收益。管理人多為外資資管巨頭，如瀚亞、霸菱等知名機(jī)構(gòu)，需通過境內(nèi)持牌機(jī)構(gòu)參與。
此外，部分境內(nèi)銀行代銷的美元理財(cái)產(chǎn)品底層也會配置美國信用債，投資路徑和美國國債文章中介紹的類似，這里不再贅述。
二、境外賬戶+美元
當(dāng)然，如果投資者能夠開設(shè)境外賬戶，那么可選擇的底層基金也更多元，交易也會更靈活。以下我們總結(jié)了幾種境外賬戶投資信用債的渠道：
對于高凈值人群來說，投信用債更高效的方式則是通過專業(yè)的境外資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行配置。此前的文章中，我們?yōu)榇蠹沂崂磉^聚焦海外固收投資的知名資管機(jī)構(gòu)，如PIMCO品浩、霸菱、摩根資管等等。
上述這些知名債券管理人成立時(shí)間較長、擁有豐富的固收管理經(jīng)驗(yàn)，投資領(lǐng)域涉及多個(gè)國家和地區(qū)，能夠各類主流債券種類中覆蓋更多類別的品種，以分散風(fēng)險(xiǎn)并追求超額回報(bào)。
投資信用債，需要關(guān)注哪些問題？
首先，我們要對信用債投資的時(shí)機(jī)做出判斷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí)，投資級債券通常受到青睞。在全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的情況下，高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)普遍優(yōu)于投資級債券。
其次，由于投資信用債存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，可以考慮部分高收益?zhèn)耐顿Y，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，可能更適合利率債和投資級債。
總之，美債市場投資品種和策略繁多，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和需求，選擇適合自己的產(chǎn)品類型，即是投資美債的最優(yōu)解！
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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