2025年以來歐洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勢，截至3月31日，歐洲STOXX50指數(shù)年內(nèi)漲7.2%，德國DAX指數(shù)大漲11.32%。
接下來，我們就著重分析下德國股市，看看德國股市強(qiáng)勢的原因以及后續(xù)的行情展望，最后我們梳理了投向歐洲市場的QDII產(chǎn)品，若投資者有配置歐股的需求，可以參考我們的基金名單。
德國股市為何強(qiáng)勢？
近一年歐洲股市震蕩上行，其中德國股市更為強(qiáng)勢，2024年11月以來德國DAX指數(shù)持續(xù)跑贏歐洲STOXX50指數(shù)。
上圖匯總了歐洲主要股指近一年走勢，可以看出2024年11月開始，綠色線代表的德國DAX指數(shù)漲勢更強(qiáng)。
為何德國股市更為強(qiáng)勢呢？2024年11月6日至2025年3月17日期間，德國DAX指數(shù)跑贏MSCI歐洲指數(shù)（剔除德國）共13.3%，而其中的6.2%來源于國防行業(yè)的龍頭企業(yè)。
德國股市走強(qiáng)的關(guān)鍵原因是財政政策的超預(yù)期轉(zhuǎn)向。“債務(wù)剎車”制度改革，市場預(yù)期德國更寬松的財政政策將利好軍工與基建行業(yè)，從而推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以股市率先反應(yīng)。
2009年，為了控制政府債務(wù)，德國將“債務(wù)剎車”制度寫入《基本法》，規(guī)定除非遭遇特殊困境（如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等），否則聯(lián)邦政府新增財務(wù)赤字不得超過GDP的0.35%，地方政府則需保持預(yù)算平衡。“債務(wù)剎車”制度限制了政府的舉債力度與財政寬松力度。
2025年3月5日，德國聯(lián)邦黨和社民黨達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃提出“債務(wù)剎車”修正案，而后該修正案分別被聯(lián)邦議院和聯(lián)邦參議院批準(zhǔn)。“債務(wù)剎車”修正案的核心內(nèi)容包括將超GDP的1%的國防開支從“債務(wù)剎車”中豁免，成立5000億歐元的基建專項(xiàng)基金（10年）以及將各州結(jié)構(gòu)性赤字提高到GDP的0.35%。
這一政策舉措被市場認(rèn)為顯著超預(yù)期。過去，在財政緊縮的背景下，德國與美國經(jīng)濟(jì)差距持續(xù)擴(kuò)大，此次財政寬松信號可能帶來德國經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，在過去連續(xù)兩年的經(jīng)濟(jì)衰退過后，市場預(yù)計(jì)2025年、2026年德國會在財政寬松之下迎來復(fù)蘇，股市率先走強(qiáng)，軍工與基建等直接受益于財政寬松的行業(yè)領(lǐng)漲。
那么德國股市強(qiáng)勁行情持續(xù)性如何？后續(xù)如何看待這一市場的投資機(jī)會呢？
德國股市行情展望
從估值上看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚在推進(jìn)而股價已搶跑，所以經(jīng)過近期上漲后，德國股市估值水平已來到近年高位。
由上表可見，德國股市的滾動市盈率已達(dá)近三年的90%分位，近十年的80%分位。不過從企業(yè)盈利上看，市場預(yù)期德國股市的每股盈利將有明顯改善。
由上圖可見，盈利預(yù)期方面，無論是季度環(huán)比還是年度同比，德國有望帶動歐洲整體實(shí)現(xiàn)盈利的明顯改善。
以上我們介紹了德國股市走強(qiáng)的原因，并分析了當(dāng)前股市與盈利狀況。短期推動德國股市上行的因素主要是財政政策轉(zhuǎn)向與復(fù)蘇預(yù)期升溫帶來的風(fēng)險偏好提升以及國際資本流入。而中期德國股市的行情則取決于企業(yè)盈利能否上修、行業(yè)估值能否重構(gòu)。德國股市的長期機(jī)會則要看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來的每股盈利增幅。
總結(jié)來看，德國超預(yù)期的財政寬松態(tài)度有望帶動德國以及歐洲整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，盡管當(dāng)前資本市場已經(jīng)迅速表達(dá)，但若財政刺激能夠順利轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利，資金的持續(xù)回流潛力有望在中長期重塑股市估值水平，目前仍可關(guān)注歐洲與德國股市的配置價值。
最后，我們梳理了投向歐洲股市的QDII產(chǎn)品。
由上表可見，場內(nèi)基金有不同程度的溢價，場外基金大多有限額。投資者可保持關(guān)注，結(jié)合自身需求選擇合適的產(chǎn)品與布局時點(diǎn)。
（轉(zhuǎn)載自好買基金app）
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權(quán)利。
