“我們看到美股市場上的回撤，更多是大型科技股公司所主導(dǎo)的回撤，這對于主觀選股的投資人來說是很好的機(jī)會。”
“短期下跌，確實是由于很多不確定性因素的出現(xiàn)。這種不確定性可能貫穿全年。全球無論哪個國家，出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整不是壞事，我們依然看好中長期市場。”
“拉長時間看，投資不需要擔(dān)心這些短期的波動和噪音。相較短期的不確定性，我們當(dāng)下有兩個非常強(qiáng)有力的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，一是數(shù)字技術(shù)的進(jìn)一步深化，二是能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。”
“AI這個產(chǎn)業(yè)鏈正越來越廣，越來越復(fù)雜。今天雖然大家可能都使用過AI應(yīng)用，但是AI應(yīng)用的發(fā)展才剛剛開始，這種數(shù)字化的深度變革所能釋放出的動力是非常強(qiáng)大的，足以超越地緣政治的限制。”
以上是《智啟新周期》·好買財富第十三屆私募投資論壇上，海外主題對話中的精彩觀點。
今年以來，受特朗普關(guān)稅政策落地等宏觀因素擾動，海外市場波動加劇，全球市場正經(jīng)歷劇烈的規(guī)則洗牌。
近期，在好買財富第十三屆私募投資論壇的海外主題超級對話中，瀚亞投資中國區(qū)負(fù)責(zé)人邵昕、柏基投資業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)彭寅飛，聚焦全球市場波動、美股回調(diào)、印度經(jīng)濟(jì)拐點等熱門話題，共同探討了當(dāng)下全球投資的變局與方向。
以下內(nèi)容根據(jù)現(xiàn)場速記整理：
宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的周期
海外投資熱點將分化
主持人：當(dāng)前來看，我們可能進(jìn)入到了新的紀(jì)元和新的周期。兩位對于全球宏觀資本面的長期展望是怎樣的？近幾個月發(fā)生的重要變化，對資本市場會有哪些影響？
【邵昕】這幾年很多客戶開始關(guān)注海外，特別是這兩年開始大舉增配海外。我認(rèn)為今年依然可以配置，但是波動性會加大，要更小心去配海外，去選擇不同的資產(chǎn)。
從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，去年全球的GDP增速是3.3%，2025年可能會下降到3%，明年可能繼續(xù)下降到2.7%左右。主要可能有以下幾個方面的因素，一是美國和中國的經(jīng)濟(jì)增速下降。二是貧富差距下，消費的增長可能會受到抑制，三是特朗普上任后的潛在關(guān)稅沖擊。
在大的背景下，歐美漲得比較多，從估值角度來說，東盟漲得沒有那么快，所以還是比較便宜。從最近的熱點能看出來，去年以前可能是美國，包括外資也是瞄著美國投，今年我們認(rèn)為美國仍然有機(jī)會，但熱點會分化。
【彭寅飛】柏基做的是超長期，因此我們分享的觀點會很長期，跨度可能會長達(dá)10年。邵總說，過去2、3年投資熱點是美國。確實如此，這個投資熱點是由過去的一些現(xiàn)實決定的。
過去10年全球市場上曾經(jīng)有非常寬松的流動性，極低的利率，但今天我們看全球海外市場，流動性不再像過去10年那么寬裕，這便是曾經(jīng)的“富足”和當(dāng)今的“受限”的對比。這種受限不僅體現(xiàn)在流動性的對比上，還包括全球化從繁榮到分裂的對比。這種受限意味著今天我們處在一個相對不安的大環(huán)境下，這個相對不安的大環(huán)境使得資本在做投資時更加想要擁抱確定性。
然而，如果拉長時間來考量，不需要過度擔(dān)心這些短期的波動和噪音。相較短期的不確定性，我們在當(dāng)下?lián)碛袃蓚€非常強(qiáng)有力的結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，一是數(shù)字技術(shù)的進(jìn)一步深化，二是能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。
第一，我們的生活越來越離不開芯片，芯片的算力和功能、應(yīng)用都越來越強(qiáng)。過去兩年主導(dǎo)全球美股市場表現(xiàn)的科技七巨頭，都是和AI強(qiáng)相關(guān)的。對于AI的投資和發(fā)展才剛剛開始，這種數(shù)字化的深度變革所能釋放出的動力是非常強(qiáng)大的，是可以超越地緣政治的限制的。
第二，能源轉(zhuǎn)型的過程盡管波折，但是方向高度確定。即便人類對能源的使用需求不再提高，已探明的石油儲量也只夠我們再使用50年。有限的化石能源的緊迫感，意味著不管是特朗普退出巴黎協(xié)定，還是其對可再生能源的不支持，都沒有辦法阻擋能源轉(zhuǎn)型的到來。從宏觀、長期的大方向來說，能源轉(zhuǎn)型是高度確定的投資方向，短期內(nèi)肯定會有波動（有政治考量，能源安全考量，以及基建不匹配等原因），但長期來看則是非常有前景的。
美股短期調(diào)整并非壞事
依然看好中長期市場
主持人：近期美股估值上的回調(diào)，您覺得對投資來說更多是機(jī)會還是風(fēng)險？如果是機(jī)會，那結(jié)構(gòu)和行業(yè)上的機(jī)會可能在哪里？
【邵昕】美股今年的下跌，源于過往最大的科技巨頭為主的增長過猛，未來可能會出現(xiàn)分化。短期下跌，確實是由于很多不確定性因素的出現(xiàn)。這種不確定性可能貫穿全年，全球無論哪個國家，出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整不是壞事，我們依然看好中長期市場。
【彭寅飛】今年到現(xiàn)在美股有了比較明顯的回撤，這是一種積累了較長時間的風(fēng)險的釋放。過去兩年，美股市場的漲幅大多數(shù)是由指數(shù)估值上漲所帶來的，且更多會集中在美股科技七巨頭。在這個過程中，指數(shù)的投資風(fēng)險在不斷的積累。今年美股市場上的回撤，更多也是這些估值較高的大型科技股公司所主導(dǎo)的回撤，對于主觀選股的投資人來說是更好的機(jī)會。因為資金在后續(xù)會更加的理性并且更加的看重基本面的進(jìn)步。
主持人：近兩年歐美的政策和經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生了一些錯位，資本市場也發(fā)生了明顯的變化。從投資的角度來說如何把握這種錯位之下的投資機(jī)會？
【彭寅飛】美股指數(shù)的估值風(fēng)險相對比較高，自然而然，全球資本在進(jìn)行自上而下的配置時會考慮做更多的分散化投資。回到股票投資的本質(zhì)，任何股市或是股票也好，長期表現(xiàn)最終來自于兩點，一是這個經(jīng)濟(jì)體基本面的增長，二是這個地區(qū)和國家的整體股市估值。
歐洲因為在過去的一些年缺乏競爭力，估值較低，對于自上而下的配置型投資人目前具備吸引力。但如果大家要考慮歐洲股票，除了估值的角度，柏基我們會建議大家進(jìn)一步深入挑選優(yōu)質(zhì)個股。歐洲市場除了當(dāng)前估值低之外，確實也存在一些細(xì)分領(lǐng)域，在全球是最領(lǐng)先的。比如半導(dǎo)體行業(yè)雖然主體都在美國和亞洲，但是有些半導(dǎo)體行業(yè)最上游的設(shè)備公司和材料公司，是歐洲壟斷的，并且這個技術(shù)的壟斷在未來5年、10年都難以被超越。
美股市場的風(fēng)險仍然存在，但這不是美國經(jīng)濟(jì)基本面的問題，是指數(shù)中股票結(jié)構(gòu)的問題。目前美股指數(shù)的權(quán)重過于集中了。優(yōu)秀的主動選股的投資者，會顯著偏離指數(shù)的構(gòu)成，配置到那些美股市場未來長期基本面潛力優(yōu)秀，但當(dāng)前估值并沒有那么高的企業(yè)上。美國仍然是全球市場上最重要的科技創(chuàng)新的來源，也是一定要去關(guān)注和投資的市場。
主持人：去年10月以來，印度市場出現(xiàn)了接近20%左右的回調(diào)，3月以來又有所反彈。背后的原因是什么？是否可以看到對應(yīng)的拐點？
【邵昕】印度市場短期下跌的原因，一是印度確實有外資流出的情況，導(dǎo)致股市下跌，但是公募基金全年凈流入大概是300多億美金，本土資金在強(qiáng)力支持印度。二是印度的估值確實不低，但印度歷史上估值就從來沒低過，它是一個高增長的市場，不能用成熟市場的眼光看，要看上市公司盈利是否高速增長，這樣動態(tài)市盈率它是不高的。
往后看，印度市場能否繼續(xù)上漲，主要看它的牛市基因是否改變。維持印度長牛10年的基因，一是上市公司盈利，印度EPS上市公司的盈利，今年繼續(xù)保持16%的增長。這個數(shù)字只有美國科技股可以達(dá)到。二是消費，印度的GDP60%是靠消費拉動，年輕人口對消費的帶動非常旺盛。所以印度的牛市基因沒有改變，短期波動不必在意，我們還是堅定看好印度今年的市場。
結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會仍在
關(guān)注CTA、對沖基金等另類資產(chǎn)
主持人：最后一個問題，我們看到資管機(jī)構(gòu)在投資視野方面，也是引領(lǐng)著投資人在探索不同的投資機(jī)會。從兩家資管機(jī)構(gòu)角度來看，當(dāng)前關(guān)注到存在的潛在投資方向有哪些？
【彭寅飛】現(xiàn)在有幾個非常大的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，一是數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步和繼續(xù)的深化，二是能源轉(zhuǎn)型的大趨勢，三是全球人口的老齡化以及如何解決或應(yīng)對老齡化所帶來的挑戰(zhàn)。
數(shù)字技術(shù)：發(fā)展方向很清晰，即越來越高的算力、越來越快的計算速度，以及在這背后迭代越來越成熟的算法和應(yīng)用。今天我們看到的AI背后是算力和機(jī)器學(xué)習(xí)疊加很多年的結(jié)果。AI這個產(chǎn)業(yè)鏈正越來越寬、越來越深、越來越復(fù)雜。往后來看，上游最頂尖的芯片制造公司，以及下游可能催生出的有效AI應(yīng)用，這兩個方向上可能都是我們覺得數(shù)字技術(shù)領(lǐng)域更需要關(guān)注，有可能產(chǎn)生更高收益的方向。
能源轉(zhuǎn)型：在中國可能大家對此更熟悉，因為我們電動車的滲透率全球第一。中國和海外不同的地方，在于我們的電力設(shè)施相比歐洲、美國是比較完善的。能源轉(zhuǎn)型的趨勢，短期會有波折，但長期不可能逆轉(zhuǎn)。新能源背后會有的全球更加智能的基礎(chǔ)設(shè)施的迭代升級，就是未來非常長期的投資方向之一。
人口老齡化：隨著老齡化人口越來越多，老年健康的保護(hù)和疾病早篩的醫(yī)藥公司可能是我們未來會關(guān)注的方向，以及隨著老齡化的增加，為整個社保體系的提供支撐的金融公司也會是值得關(guān)注的投資方向。
【邵昕】做投資的人知道，未來趨勢中長期看好，短期面臨挑戰(zhàn)。今年的擾動因素太多了，這樣的情況下如何做投資呢？我們認(rèn)為有兩個思路：
一是關(guān)注另類資產(chǎn)。去年以來，另類資產(chǎn)的配置越來越成為增倉的方向，包括對沖基金和CTA，這都是今年好買的方向，而且這些資產(chǎn)是跨越周期的。
二是關(guān)注私人銀行的高付息產(chǎn)品。我們看到新加坡和香港的高凈值客戶，都希望能夠有高付息的產(chǎn)品。從投資的角度來看，我們也認(rèn)為這樣的公司是有價值的。因為重視現(xiàn)金流的上市公司，往往是重視股東回報的。利率下行，手中有大量現(xiàn)金能分紅的公司，能夠給投資者帶來很好的回報。
（轉(zhuǎn)載自好買財富）
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權(quán)利。
