最近黃金市場(chǎng)就像坐過(guò)山車，4月22日現(xiàn)貨黃金價(jià)格一舉突破3500美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，可還沒(méi)等大家反應(yīng)過(guò)來(lái)，馬上就開啟了暴跌模式。
而巴菲特不止一次在公開場(chǎng)合談?wù)撨^(guò)黃金，并且明確表態(tài)自己不會(huì)買黃金。
關(guān)于“為什么不投資黃金”，他在2011年的致股東信中第一次給出了清晰的解釋。這一觀點(diǎn)，在金價(jià)屢創(chuàng)新高、避險(xiǎn)情緒不斷升溫的今天，依然有深刻的現(xiàn)實(shí)意義。
黃金的輝煌，真的能打敗一切？
回到2011年，黃金迎來(lái)了10年的超級(jí)牛市，從低位起步，一路漲至每盎司1403美元，累計(jì)上漲5.78倍，年化收益高達(dá)20%。相比之下，巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋同期只上漲了70%，年化收益5%。
這樣的對(duì)比，乍看之下似乎黃金勝出。然而巴菲特卻在此時(shí)，選擇“唱反調(diào)”。
他在致股東信中明確指出：“我們不買黃金，它既沒(méi)有太多用處，也不能自我繁殖。”
巴菲特將投資資產(chǎn)分為三類：
第一類：基于貨幣的資產(chǎn)
包括貨幣基金、債券、按揭、銀行存款等，這些資產(chǎn)看似風(fēng)險(xiǎn)較低，但在通脹之下風(fēng)險(xiǎn)巨大。他以1965年到2011年為例，指出那段時(shí)間債券收益需達(dá)到4.3%，才能勉強(qiáng)維持購(gòu)買力不變。而在中國(guó)，改革開放以來(lái)的年均通脹復(fù)合增長(zhǎng)率也在4.6%左右。
這類資產(chǎn)，只是維持必要的流動(dòng)性，不是長(zhǎng)期投資之選。
第二類：非生產(chǎn)性資產(chǎn)
黃金就是這類資產(chǎn)的典型代表。它不會(huì)生息，不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。一盎司黃金，無(wú)論你持有它10年、20年，仍然是一盎司黃金。
大多數(shù)投資者買入黃金動(dòng)機(jī)，是因?yàn)樗麄兿嘈艑?duì)于貨幣貶值的恐懼會(huì)進(jìn)一步升級(jí)，而過(guò)去十年都證明這個(gè)信念是正確的。除此之外，黃金價(jià)格的持續(xù)上漲本身，也刺激投資者產(chǎn)生了更多的購(gòu)買熱情，吸引了那些把金價(jià)上漲看作驗(yàn)證了這種投資理論的投資者更多買入。
隨著“跟風(fēng)”的投資者涌入黃金投資狂潮，他們創(chuàng)造出他們自己的真理，但這一切往往只是在一段時(shí)期內(nèi)。
第三類：生產(chǎn)性資產(chǎn)
這是巴菲特真正鐘愛的資產(chǎn)類型，這類資產(chǎn)在通脹時(shí)能創(chuàng)造出源源不斷的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品能提價(jià)保持企業(yè)購(gòu)買力不變，而且只需要最低水平的新增資本投入。
黃金VS股票市場(chǎng)
讓我們做一個(gè)現(xiàn)實(shí)中的對(duì)比：
據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年全球地上黃金庫(kù)存約為21萬(wàn)噸。如果按目前上海黃金每克804元計(jì)算，總價(jià)值約為169萬(wàn)億元。
而2024年末A股市場(chǎng)總市值約為93萬(wàn)億，2023年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約6.2萬(wàn)億；港股市值約為50萬(wàn)億，利潤(rùn)約5.5萬(wàn)億。
理論上黃金可以將兩個(gè)市場(chǎng)合部買下，甚至還有“余額”。
但就如2012年巴菲特在伯克希爾哈撒韋公司股東大會(huì)所說(shuō)：
“把全世界所有的黃金都放在一起，大約會(huì)形成一個(gè)邊長(zhǎng)為 67 英尺的立方體。以目前的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，這個(gè)黃金立方體的價(jià)值約為 7 萬(wàn)億美元。如果讓我在擁有這個(gè)黃金立方體和擁有美國(guó)所有的農(nóng)田、七家?？松梨诠疽约?1 萬(wàn)億美元的現(xiàn)金之間做出選擇，我會(huì)毫不猶豫地選擇后者。因?yàn)檗r(nóng)田可以種植農(nóng)作物，?？松梨诠究梢詣?chuàng)造利潤(rùn)，而黃金卻什么也做不了。”
我們拉長(zhǎng)時(shí)間看，10年后黃金依舊只是“黃金”，而這些公司每年能源源不斷產(chǎn)出社會(huì)所需的商品與服務(wù)，換算成利潤(rùn)就是120萬(wàn)億左右。
回看黃金近年來(lái)的表現(xiàn)，從2020年低點(diǎn)到2025年4月高點(diǎn)，黃金價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)74%。不少人由此認(rèn)為黃金是“避險(xiǎn)王者”。
但這就像2021年初，基金年化收益動(dòng)輒20%，人人爭(zhēng)相買入的情景一樣。一旦市場(chǎng)熱潮退去，許多高光資產(chǎn)都會(huì)歸于平淡。
而價(jià)值投資者關(guān)注的，從來(lái)不是短期情緒驅(qū)動(dòng)下的價(jià)格波動(dòng)，而是資產(chǎn)背后的長(zhǎng)期收益能力和內(nèi)在價(jià)值。所以目前的黃金和權(quán)益，比較意義有限。
真正的避險(xiǎn)，是理解風(fēng)險(xiǎn)
巴菲特不買黃金，不是因?yàn)樗穸S金在某些特殊時(shí)刻的作用，而是因?yàn)樗嘈牛赫嬲呢?cái)富，是來(lái)自于資產(chǎn)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力。黃金是對(duì)恐懼的押注，而生產(chǎn)性資產(chǎn)則是對(duì)未來(lái)的投資。
所以，當(dāng)你思考資產(chǎn)配置的時(shí)候，不妨問(wèn)自己一句話：
我是在投資價(jià)值，還是在追逐情緒？
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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