自從4月2日美國“對等關稅”政策出臺以來，我們便迎來了計劃趕不上變化的日子。單不論“對等關稅”本身的政策變化，就中美間關稅稅率而言，先是快速加碼，走向極端，而后又峰會路轉，否極泰來。近期各類資產(chǎn)的高波動以及未來投資環(huán)境的不確定性，想必已讓不少投資者深有所感。
看今年1-4月大類資產(chǎn)的收益排名，也體現(xiàn)出了投資環(huán)境的復雜性，黃金收益率領跑，其后是估值修復的港股與政策反轉的德國股市。
由上表可以看出，今年收益排名靠前的，或是黃金這種另類資產(chǎn)，或是此前較為冷清，估值一度承壓的港股，或是國內投資者很少關注的歐股。而受全球經(jīng)濟、政策變化影響較大的，同時也是國內投資者配置較多的A股、美股、國內債券和美債，波動不小，收益則排在后面。
當投資環(huán)境復雜，未來充滿不確定性，股票、債券這些傳統(tǒng)資產(chǎn)波動加大，傳統(tǒng)資配方式賺錢變難的時候，我們還能去哪些資產(chǎn)或策略上尋找收益呢？以下，提供一些思路。
CTA
靠交易期貨賺錢的絕對收益資產(chǎn)
CTA管理人主要靠交易期貨賺錢，所以CTA盈利情況主要取決于管理人的交易策略與交易能力，受宏觀環(huán)境的影響要弱于傳統(tǒng)的股票或債券。
近一年來，由于商品期貨交易機會較多，各類CTA策略普遍盈利，尤其是今年4月，商品波動率加大之后，各CTA策略也迎來交易機會。
具體到CTA管理人，以下統(tǒng)計了我們重點跟蹤的CTA管理人近年來的業(yè)績情況。
由上表可以看出，CTA管理人的業(yè)績會有分化，但今年多數(shù)CTA管理人仍實現(xiàn)了正收益。若看分散配置于多類CTA的CTA FOF產(chǎn)品，2024年與今年都是正收益。可見CTA資產(chǎn)在近兩年復雜的投資環(huán)境中還是為投資者提供了不少的賺錢機會。
CTA資產(chǎn)也有它的問題，首先是也有波動，一些目標波動率較高的CTA管理人，極端情況下可能有10%+的回撤。另外，一些CTA策略的收益分布不均勻，可能大部分收益來自于少數(shù)年份。所以投資者在配置CTA的時候也要有一定的波動承受能力和耐心。
但是，不同的投資環(huán)境中，一些資產(chǎn)的配置意義也會發(fā)生變化。就像今年地緣政治事件多變，宏觀不確定性較高的背景下，黃金的配置價值有所變化一樣，當前時點我們也需要重新審視CTA的配置價值。
當股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)波動加劇時，CTA一方面有機會對沖股債波動，一方面可能提供額外的回報源，CTA的性價比正在提升。
量化超額
捕捉股市波動帶來的交易機會
量化股票策略通過對股市各類歷史數(shù)據(jù)的分析，利用統(tǒng)計學的方法，力求選出一段時間內能跑贏指數(shù)的股票，或是在股票交易中有效累積正收益。
所謂量化超額，指量化管理人相對于股市整體表現(xiàn)所創(chuàng)造的額外收益。宏觀環(huán)境復雜的年份，股市整體表現(xiàn)可能波動較大，比如一年跌15%，一年又漲20%。但量化超額與管理人投研、交易能力相關性更高，受宏觀環(huán)境影響較小一些，往年頭部量化私募相對于中證500指數(shù)的超額收益一般都高于10%。
看近一年來的情況，我們重點跟蹤的量化指數(shù)增強策略超額持續(xù)累積，其中，中證1000指增平均超額逾20%，中證500指增平均超額超15%。
以上介紹的是量化指數(shù)增強型策略，管理人力求在指數(shù)收益上增強出超額收益，指增增強基金的回報約是指數(shù)收益與超額收益的加總。
另一種量化股票策略是市場中性策略，管理人對沖掉指數(shù)影響后，直接為投資者奉上超額收益。市場中性基金的回報約是扣除了對沖成本的超額收益。近一年我們跟蹤的市場中性策略平均回報約9%。
具體到量化管理人，以下統(tǒng)計了我們重點跟蹤的量化私募中證500指增策略今年以來的超額情況。
可以看出，不少頭部量化私募今年1-4月中證500指增超額約在5%-10%之間，保持著往年的超額水平。所以在復雜的宏觀環(huán)境中，當股市波動加大之時，量化超額的性價比或更加明顯，量化指數(shù)增強產(chǎn)品在超額加持下，波動或較指數(shù)更小，而市場中性產(chǎn)品則是穩(wěn)健型投資者值得考慮的配置選項。
全球對沖基金
全球多市場多資產(chǎn)中尋找投資機會
以上介紹的CTA策略與量化股票策略主要投資于國內市場。若我們想進行全球配置，在宏觀環(huán)境復雜的時期，則可以更加關注全球對沖基金。
全球對沖基金在全球多個市場的多類資產(chǎn)中捕捉投資機會，策略類型多樣，多數(shù)對沖基金的目標是憑借交易與投研能力，為投資者提供高性價比的絕對收益。
根據(jù)Preqin對沖基金指數(shù)，截至今年三月末，近三年各類對沖策略年化回報普遍在5%以上，今年以來各類對沖策略多數(shù)實現(xiàn)了正收益。
可見，進行全球配置時，尤其是在宏觀不確定性較高的年份，在傳統(tǒng)的美股與美債之外，我們可以關注一些高性價比的全球對沖基金。
總結以上，可以看出，雖然股票、債券資產(chǎn)今年受經(jīng)濟、政策變數(shù)影響較大，但仍然有一些投資策略持續(xù)實現(xiàn)了正收益，包括CTA、量化股票策略超額以及一些全球對沖基金等等。這些策略有一些共同點，比如盈利的驅動力主要是管理人的投研能力與交易能力，比如有一定的門檻和規(guī)模限制。這也恰恰體現(xiàn)了復雜投資環(huán)境中一條重要的資配思路：
關注另類資產(chǎn)，尋找多元策略，重視絕對收益。
經(jīng)濟、政策變化繁復之際，更加需要我們開闊眼界、打開思路，借助更多種的投資策略，利用管理人創(chuàng)造超額收益或絕對收益的能力，對抗高波動和高不確定性的市場。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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