中證2000漲8%，微盤(pán)股飆24%！
盛宴之下，擁擠度警報(bào)卻已拉響——小盤(pán)股還能不能“上車(chē)”？
小微盤(pán)股強(qiáng)勢(shì)回歸
今年以來(lái)小微盤(pán)股再次回歸，引起市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。
我們把各寬基指數(shù)的漲跌幅拉出來(lái)對(duì)比，能夠很清楚地看到，小微盤(pán)股跑出了明顯的超額收益。
截止目前，中證2000為代表的小盤(pán)股漲幅8%左右（中位數(shù)漲幅約6%），萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)漲幅高達(dá)24%，當(dāng)然微盤(pán)股指數(shù)本身在編制上帶有一定的調(diào)倉(cāng)alpha，但剔除這部分影響后微盤(pán)股年內(nèi)漲幅仍然可觀（中位數(shù)漲幅約12%），反觀滬深300為代表的大盤(pán)股今年漲幅大約-2%。
近期市場(chǎng)對(duì)于小盤(pán)股風(fēng)險(xiǎn)的討論愈發(fā)熱烈，剛上車(chē)的擔(dān)心崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)上車(chē)的躍躍欲試，已在車(chē)上的想著要不要減點(diǎn)倉(cāng)。
究竟該怎么辦？
三大驅(qū)動(dòng)因素
我們認(rèn)為小微盤(pán)股的強(qiáng)勢(shì)，是有比較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素的。
一是當(dāng)前處在經(jīng)濟(jì)基本面筑底磨損期間。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在探索新方向，企業(yè)盈利水平并未出現(xiàn)明顯修復(fù)，宏觀環(huán)境利好小微盤(pán)股。
從最新宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)回落，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出也有所放緩，出口拉動(dòng)效應(yīng)降低，房地產(chǎn)業(yè)延續(xù)低迷，但經(jīng)濟(jì)整體回落幅度小于預(yù)期，消費(fèi)受益政策拉動(dòng)也仍保持了較好態(tài)勢(shì)，顯示宏觀環(huán)境仍處于筑底期間；同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PPI同比增速為負(fù)，意味著全A非金融上市公司整體盈利增速仍比較低。在這期間內(nèi)，資本市場(chǎng)更多需要探索未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而小微盤(pán)股蘊(yùn)含著更多新經(jīng)濟(jì)新機(jī)會(huì)，受到資本青睞。
二是資金面的持續(xù)寬松。
當(dāng)前十年期國(guó)債到期收益率降至1.7%附近，一年期到期收益率1.45%附近，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行。而在資金還沒(méi)有其他更好的可投池的時(shí)候，有利于更多增量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，流動(dòng)性的寬裕也會(huì)推動(dòng)小微盤(pán)股的上漲。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/5/29
三是政策面的大力支持。
證監(jiān)會(huì)于5月16日發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化整合，有利于中小企業(yè)整合上下游資源，更好的促進(jìn)中小企業(yè)成長(zhǎng)，也同時(shí)激勵(lì)市場(chǎng)去挖掘優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)性，資本市場(chǎng)也會(huì)朝著該方向去強(qiáng)化小微盤(pán)股的演繹邏輯。
短期也存在釋放風(fēng)險(xiǎn)的可能性
但另一方面，短期來(lái)看，小微盤(pán)股的交易熱度持續(xù)上升，隨著資金的持續(xù)參與也將推升小微盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)積累。
如果僅從大小盤(pán)分別的成交量占比來(lái)看，中證2000及之后的小微盤(pán)股的成交量占比在持續(xù)上升，也到達(dá)了相對(duì)高位。
雖然小盤(pán)股的成交量占比長(zhǎng)期都是比較高的，并不是一夕之間的提升，但小盤(pán)股歷史上呈現(xiàn)比較明顯的均值回歸特性，短期也存在釋放風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/5/29
但是風(fēng)險(xiǎn)的釋放還需要外部事件的催化，短期看可能并沒(méi)有太明顯的宏觀事件會(huì)導(dǎo)致小微盤(pán)股出現(xiàn)突如其來(lái)的大幅回調(diào)，我們需要保持觀察和跟蹤。
中長(zhǎng)期仍有布局良機(jī)
總結(jié)來(lái)看，短期小盤(pán)股積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)，有待外部事件催化來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)去化，但在前述的一些支撐條件下，小微盤(pán)股當(dāng)前并未處于非常極端的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中，即使出現(xiàn)短期的回調(diào)，也不至于出現(xiàn)類(lèi)似4月初的“關(guān)稅”打擊，或者24年初的流動(dòng)性極端風(fēng)險(xiǎn)。
從中長(zhǎng)期維度看，小盤(pán)股仍然是值得布局且具備一定持續(xù)性基礎(chǔ)的市場(chǎng)風(fēng)格，可以選擇在較合適的位置（如回調(diào)時(shí)）進(jìn)行適當(dāng)參與。
同時(shí)，通過(guò)量化指增類(lèi)/量化多頭類(lèi)產(chǎn)品的布局，力求幫助投資人通過(guò)長(zhǎng)期超額收益的積累來(lái)對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)，在不確定性中尋找確定性，從而獲得長(zhǎng)期的投資回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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