近年來，全球金融市場波動明顯加劇，股票、債券等各類資產(chǎn)投資難度加大，全球?qū)_基金贏得了越來越多投資者的關(guān)注。
提起全球?qū)_基金，我們最常遇到的一種類型是多策略基金。
簡單來說，多策略基金在全球多市場多資產(chǎn)中廣泛捕捉機(jī)會，且重視多空類、套利類策略。上圖展示三家多策略管理人的業(yè)資走勢，都較好的控制了波動與回撤，并實現(xiàn)了長期的業(yè)績增長。尤其是在全球股市普遍回撤的2022年，三家管理人的業(yè)績相對穩(wěn)定。
所以頭部的多策略管理人有能力提供長期的、高風(fēng)險收益性價比的回報流。為幫助大家更好的理解——多策略基金的“多”到底是什么意思，本文以某管理人為例，對其五大子策略進(jìn)行拆解。
子策略一：企業(yè)信貸
包含兩部分機(jī)會：
一、錯誤定價(Misprice Yield)
即市場上被錯配的信貸機(jī)會，主要集中于高收益?zhèn)鍓K，一般是最優(yōu)先層級的資本結(jié)構(gòu)。
例如2022年，一些科技公司股價受打壓，權(quán)益融資不夠但同時債務(wù)融資經(jīng)驗有限，因此從市場對這些債券的定價可能存在一些錯誤，價格偏低。
除此之外，一些歷史上破產(chǎn)重組的公司目前仍然有募資需求，但公開市場上提供的條款可能相當(dāng)不利，導(dǎo)致市場定價偏低。
二、流程驅(qū)動(Process Driven)
即在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)里去投資，大部分收益并不來源于持有到期。比如公司債券受到嚴(yán)重拋售，管理人可以作為主要債權(quán)人推動公司重組，使公司遠(yuǎn)離破產(chǎn)。
子策略二：結(jié)構(gòu)化信貸
2020年3月，債券市場遭遇流動性危機(jī)，銀行低價售賣很多結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)包來換取流動性，以滿足贖回需求。而一些管理人則進(jìn)行了大幅度的抄底，前半年迅速提高風(fēng)險敞口，全年獲得不錯的收益。
概括來看，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品團(tuán)隊從有內(nèi)置選擇權(quán)的證券中挖掘價值，通過訴訟、清算和重組等流程賺取一定的復(fù)雜性溢價。
公司有專門的律師研究結(jié)構(gòu)化信貸的條款。策略投資于歐美住宅、商業(yè)、企業(yè)以及消費(fèi)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
子策略三：基本面股票
這也是大家熟悉度較高的策略類型之一。跨越全球股票市場，搜尋確定性高、以alpha為驅(qū)動的做多機(jī)會和做空機(jī)會，投資期限多為中期至長期。
多頭聚集于經(jīng)過基本面研究后認(rèn)為有價值的股票。
空頭聚焦于被高估的公司，如未來盈利預(yù)期由于行業(yè)出現(xiàn)挑戰(zhàn)而下調(diào)，周期逆風(fēng)或者企業(yè)盈利能力被誤判等情況。
子策略四：并購套利
策略聚焦于公開已宣布的并購事件的套利，也會機(jī)會性的捕獲一些小眾的企業(yè)行為，比如企業(yè)分拆、剝離以及未宣布的交易。
從歷史來看，策略敞口偏機(jī)會主義，主要看是否有大企業(yè)跨區(qū)域并購事件發(fā)生。2020年以來，拜登嚴(yán)監(jiān)管下，跨國大規(guī)模并購交易并不多，2023Q3開始爆發(fā)出一些并購交易機(jī)會，當(dāng)時并購套利策略短期內(nèi)迅速被高配，但隨著幾單交易結(jié)束后，該策略比重又開始趨于0。
Trump上臺以來，在監(jiān)管寬松預(yù)期下，資金對于事件驅(qū)動類策略具有增持意愿，盡管2025Q1整體并購事件數(shù)量并未如預(yù)期復(fù)蘇。
子策略五：可轉(zhuǎn)債及衍生品套利
①傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債套利——對沖債券部分，從而剝離出股票的隱含波動率。
②非傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債套利——強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)債(MandatoryConvertible)
工具：剝奪了債券持有人的轉(zhuǎn)換期權(quán)，但使得投資者可以獲得比普通可轉(zhuǎn)債更高的收益率。
使用：完全對沖掉所有不想要的敞口后，獲取對沖后的凈收益。
③衍生品套利——捕捉波動率的RV機(jī)會
包含銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的對沖及其他復(fù)雜性溢價，以及不同投資者群體對風(fēng)險定價的差異。
④機(jī)遇性投資SPAC——特殊目的收購公司的結(jié)構(gòu)具有和可轉(zhuǎn)換債券類似的特點(diǎn)
SPAC是一個“殼”，先造殼完成上市，并用募集到的資金進(jìn)行并購，在De-SPAC交割前，募集到的資金放在信托賬戶可獲得一定的收益(區(qū)別于“借殼上市”中收購方一般為未上市企業(yè)，而“殼”本身有實際業(yè)務(wù)但經(jīng)營不善）
結(jié)語
對于投資者來說，面對市場的不確定性，應(yīng)在全球資產(chǎn)配置中做到多樣化，在資產(chǎn)類別、投資策略和風(fēng)格，以及風(fēng)險因子暴露這三個層面都盡可能地做到足夠分散。如果當(dāng)前你被市場波動大、投資難度高、產(chǎn)品不好選等問題困擾，那不妨關(guān)注下多策略基金，可能會多一些資產(chǎn)配置的思路！
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