6月伊始，全球市場依舊籠罩在地緣政治與宏觀政策交織的復(fù)雜氛圍中?；仡?月，關(guān)稅問題繼續(xù)緩和，提振了全球風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。但與此同時，美國財政擔(dān)憂重回視野、地緣沖突再起，避險與博弈依然是市場的主旋律。
在這片多空交錯的戰(zhàn)場上，哪些市場背后的資金流向，透露出真正的信號？我們不妨先從五月的全球市場表現(xiàn)說起。
權(quán)益市場回顧
4月以來，美國關(guān)稅態(tài)度趨于緩和。在此背景下，5月全球權(quán)益市場普遍延續(xù)上漲態(tài)勢，MSCI全球指數(shù)當(dāng)月收漲5.51%。
看發(fā)達(dá)國家市場表現(xiàn)，5月納指以9.6%的漲幅領(lǐng)跑全球。得益于財政與貿(mào)易緩和，德國股市也表現(xiàn)強(qiáng)勢，創(chuàng)下新高。
再看新興市場，越南VN30指數(shù)以8.7%漲幅領(lǐng)漲。此外，恒生指數(shù)和Wind全A漲幅分別達(dá)到5.3%和2.4%。
往后看，包含歐美在內(nèi)的關(guān)稅談判仍然是關(guān)鍵，若7月前達(dá)成協(xié)議可能提振市場表現(xiàn)；同時，盡管近期美國通脹壓力有所下降，但并不能忽視關(guān)稅潛在的滯后沖擊，市場將對本月的美聯(lián)儲決議保持高度關(guān)注，尤其是考慮到下屆美聯(lián)儲主席或?qū)⒂诮诒惶崦?/strong>
債券市場回顧
5月，穆迪下調(diào)美國債券評級、特朗普大規(guī)模減稅法案通過，引發(fā)市場對美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂。疊加美債拍賣情緒疲軟，使得美債市場波動顯著，長端利率高位震蕩，30年美債利率一度升破5%。不過，考慮到關(guān)稅問題后續(xù)預(yù)計將趨于緩和，經(jīng)過此次調(diào)整后，美債配置價值也有所上升。
降息方面，美聯(lián)儲5月FOMC紀(jì)要重申，委員會成員不急于調(diào)整政策利率，強(qiáng)化了美聯(lián)儲的觀望立場。據(jù)6月9日CME期貨隱含的降息路徑顯示，2025年或在9月、12月各降息一次。
對于美元貨基，其表現(xiàn)與美聯(lián)儲加息具有高度相關(guān)性。據(jù)統(tǒng)計，2024年各美元貨基累計費(fèi)后收益在5%-5.3%左右，最新的7日年化凈收益率在3.8%-4.3%區(qū)間。
以下，我們整理了6月獨(dú)家資配指南的核心觀點(diǎn)，供大家參考。
美國股票 ★★★
Q1美股財報整體表現(xiàn)出韌性，疊加消退的關(guān)稅沖擊相對緩和了投資者情緒，市場已大幅修復(fù)3月以來的跌幅，然而美國財政的核心矛盾（減稅與赤字）仍在，預(yù)計財政辯論將延續(xù)較長時間，并持續(xù)給美債及美股帶來波動。
歐洲股票 ★★★★
近期DAX跑贏SPX帶動歐股繼續(xù)保持強(qiáng)勢，資金流也繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢，預(yù)計歐元強(qiáng)勢、財政改革以及基本面修復(fù)預(yù)期仍將使得歐股具備較強(qiáng)吸引力，但Trump對歐洲的關(guān)稅舉措是其面臨的最大不確定性，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注。
印度股票 ★★★★ ↑
在美關(guān)稅緩和及印巴沖突交織影響下，印度股市近期展現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性。長期來看，關(guān)稅政策加速全球供應(yīng)鏈從中國轉(zhuǎn)移，有望提升生產(chǎn)率與全球供應(yīng)鏈參與率。疊加規(guī)模經(jīng)濟(jì)與人口紅利，印度有望成為長期增長贏家。
日本股票 ★★★★
盡管市場預(yù)計日本有望6月達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但包括汽車制造商在內(nèi)的出口企業(yè)仍面臨美關(guān)稅風(fēng)險。同時日本股市尚未消化超長期利率上升影響，預(yù)計短期仍維持震蕩。若未來美國降低關(guān)稅，考慮盈利預(yù)期上調(diào)，日本股市可能將有較大上行空間。
美元貨幣 ★★★★
美聯(lián)儲降息節(jié)奏有所放緩，基準(zhǔn)利率仍處歷史高位，當(dāng)前美元貨基仍是收益較穩(wěn)定且具較高流動性的投資品種，未來收益率預(yù)計將隨美國降息而下行。
美元利率債 ★★★★ ↑
近期受主權(quán)評級下調(diào)、減稅法案通過、美債拍賣情緒疲軟等因素擾動，美債波動較大。中期來看，美國基本面下行壓力增大，美債仍是高勝率品種。短期看經(jīng)過此次調(diào)整之后，美債配置價值有所上升，長久期美債建議逢調(diào)整配置。
美元信用債 ★★★★
當(dāng)前美元信用債收益率仍處于歷史高位，歐美信用風(fēng)險總體可控，美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，預(yù)計較高票息疊加降息帶來的資本利得將提供不錯的收益空間，但建議對于資質(zhì)較差的高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。
海外宏觀 ★★★★★
在各國宏觀矛盾分化的背景下，疊加波動率中樞保持高位運(yùn)行，預(yù)期宏觀策略仍具有較高吸引力。
海外多空 ★★★
考慮到近期關(guān)稅、美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂以及長期國債收益率飆升等宏觀不確定性仍存在，建議維持一定比例在海外多空策略，以對沖潛在下行風(fēng)險的同時捕獲alpha收益。
海外多策略 ★★★★★
平臺型策略當(dāng)月整體表現(xiàn)穩(wěn)健，在波動相對走平的環(huán)境下，多數(shù)子策略均迎來積極表現(xiàn)，仍推薦多策略延續(xù)底倉的配置思路。
海外股權(quán)★★★★
關(guān)注海外知名PE管理人的成熟期基金以及知名北美科技vc基金。
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