近期，全球股市的波動(dòng)，離不開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化。
根據(jù) CME “美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25BP的概率，已首次跌破50%，降至45.8%。而就在一個(gè)月前，市場(chǎng)幾乎一致預(yù)期降息在即，概率高達(dá)95%。
為何在短短幾周內(nèi)，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)如此大幅反轉(zhuǎn)？
政府停擺結(jié)束，美國(guó)“數(shù)據(jù)狂潮”將至
美聯(lián)儲(chǔ)的決策困境主要源于非常規(guī)的數(shù)據(jù)空白期。
美東時(shí)間11月12日，特朗普簽署了國(guó)會(huì)通過(guò)的臨時(shí)撥款法案，結(jié)束了持續(xù)43天的史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)聯(lián)邦政府停擺。在此期間，美國(guó)統(tǒng)計(jì)體系中斷，大量關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未能按原定日程發(fā)布，尤其是非農(nóng)等就業(yè)核心數(shù)據(jù)，直接影響美聯(lián)儲(chǔ)降息等重大舉措的決策。讓市場(chǎng)對(duì)降息前景產(chǎn)生疑慮，全球股市隨之波動(dòng)。
停擺期間，數(shù)據(jù)缺口讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策猜測(cè)不斷，部分內(nèi)部“鷹派”聲音也有所升溫。他們主要提出兩點(diǎn)：
一是近期就業(yè)增長(zhǎng)放緩可能更多源于移民政策和技術(shù)變化，而非勞動(dòng)力需求大幅下降，因此失業(yè)率風(fēng)險(xiǎn)有限；二是通脹壓力不僅來(lái)自關(guān)稅，還受整體消費(fèi)韌性支撐。長(zhǎng)期通脹持續(xù)高于目標(biāo)，也會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的公信力。
隨著政府重啟，積壓的數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，美國(guó)商務(wù)部和勞工部已公布詳細(xì)時(shí)間表。
距離今年12月議息會(huì)議還有不到一個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧似乎比以往更加明顯，使得貨幣政策的走向充滿不確定性。然而，從當(dāng)前市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，天平似乎正在逐漸傾向于按兵不動(dòng)。
波動(dòng)性加劇，邁向多元化配置
展望后市，大類資產(chǎn)將如何重新定價(jià)？哪些資產(chǎn)會(huì)“脫穎而出”呢？以下，我們整理了最新資配指南的核心觀點(diǎn)，供大家參考。
一、權(quán)益類
美國(guó)股票★★★★：當(dāng)前盈利、財(cái)政和流動(dòng)性三重支撐仍在，其中科技所提供的遠(yuǎn)超周期性的結(jié)構(gòu)性支撐是繼續(xù)看好美股的核心因素。而資本開(kāi)支的高增速將延續(xù)科技的高盈利預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，仍看好美股整體表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性看好科技風(fēng)格。
歐洲股票★★★★：全球資金再平衡背景下，資金近期流入歐洲股市。同時(shí)寬財(cái)政相關(guān)措施從Q4開(kāi)始逐步落地，德國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯改善，疊加估值仍有一定對(duì)比優(yōu)勢(shì)，可持續(xù)關(guān)注歐洲股票資產(chǎn)，短期關(guān)注財(cái)政落地情況以及降息變化。
二、固收類
美元貨幣★★★★：美元貨基收益率預(yù)計(jì)將隨著美國(guó)降息步伐的推進(jìn)而下行，但是當(dāng)前基準(zhǔn)利率仍處于相對(duì)較高位水平，美元貨基仍是收益較為穩(wěn)定且具較高流動(dòng)性的投資品種。
美元利率債★★★：美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息路徑不確定性上升，當(dāng)前短端利率隨政策寬松而逐步下行，對(duì)降息預(yù)期的定價(jià)較為充分，而長(zhǎng)端需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)通脹的后續(xù)變化。但中長(zhǎng)期來(lái)看，美債仍具有較高的配置價(jià)值。
美元信用債★★★★：10月以來(lái)歐美以及新興市場(chǎng)投資級(jí)公司債信用利差均小幅走擴(kuò)，當(dāng)前歷史高分位水平的綜合收益率使得信用債仍具有投資吸引力，但對(duì)資質(zhì)較差的高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)需保持謹(jǐn)慎。
三、另類資產(chǎn)
海外宏觀★★★★★：全球基本面仍分化，推動(dòng)各國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)出差異化，而全球宏觀政策在這種環(huán)境下更加有利；此外，部分信貸事件導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂情緒略有抬頭，市場(chǎng)共識(shí)度的下滑導(dǎo)致波動(dòng)率抬升的可能性提高，宏觀策略的對(duì)沖屬性展現(xiàn)出較高配置價(jià)值。
海外多空★★★★：全球貿(mào)易政策的不確定性仍存，疊加地緣沖突等宏觀不確定性仍預(yù)計(jì)帶來(lái)市場(chǎng)分化?？删S持一定比例在海外多空策略，以對(duì)沖潛在下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)捕獲alpha收益。
海外多策略★★★★★：三季度平臺(tái)型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征回歸正常水平，尤其是規(guī)模較大的第一梯隊(duì)繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定，可延續(xù)底層的配置思路。
考慮到美國(guó)未來(lái)政策的不確定性，波動(dòng)性或依舊高企，依賴單一資產(chǎn)的策略風(fēng)險(xiǎn)顯著增大。一個(gè)跨股票、債券、現(xiàn)金及另類資產(chǎn)的多元化投資組合，能夠充分利用不同資產(chǎn)間的低相關(guān)性，從而在復(fù)雜環(huán)境中更好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡！
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風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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