前篇文章，我們討論了2026年的科技股投資。（從格局重塑到價值兌現：AI產業(yè)投資方興未艾）
這篇文章，我們想聊一下和科技互補的紅利。
兩者結合，既有以科技技術進步所帶來的成長性，又有以持續(xù)現金流為保障的穩(wěn)定性。
紅利資產的配置意義？
12月5日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于調整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》。通知中提到“保險公司持倉時間超過三年的中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。”市場反應迅速，當天Wind保險指數上漲5.80%。
作為真正有市場影響力的中長期資金，險資是重中之重。當下處于前所未有的低利率環(huán)境，高股息策略對于險資的吸引力是足夠的。伴隨監(jiān)管在逐漸放開險資投資權益市場的指標限制，通知中提到的滬深300、紅利低波100、科創(chuàng)板就是未來中長期資金的投資方向。
紅利資產是什么？
紅利股票資產能夠產生穩(wěn)定的股息，是因為這些公司往往處于競爭格局穩(wěn)定，確定性較強，現金流穩(wěn)定的情況之下，長期分紅相對有保障。
我們從五個維度來看紅利資產的“護城河效應”。
1、特許經營與自然壟斷 License&Monopoly
典型行業(yè)如公用事業(yè)（水電/核電）、交通運輸（高速/港口/鐵路），依靠牌照優(yōu)勢維持供給側壁壘，擁有排他性經營權，現金流極其穩(wěn)定。
2、稀缺資源與成本優(yōu)勢 Scarce Resources
典型行業(yè)如煤炭、石油石化、有色金屬，占有不可再生的上游資源，受大宗商品價格影響，具備極高的重置成本。
3、品牌壁壘與定價權 Brand & Pricing Power
典型行業(yè)如白酒、中藥、部分高端消費品，憑借品牌知名度獲得超越成本的定價權，擁有極強的用戶粘性和抗通脹能力。
4、極低資本開支與現金流 Low Capex & High FCF
典型行業(yè)如煤炭、鋼鐵、部分傳統(tǒng)制造，行業(yè)進入成熟期或收縮期，無需大規(guī)模再投資，分紅能力隨資本開支減少而增強。
5、網絡效應與轉換成本 Network Effect
典型行業(yè)如通信運營商、大型國有銀行，用戶越多價值越高，或用戶替換服務的成本（時間/金錢）過高，形成高粘性。
紅利指數有哪些？
數據來源：Wind，好買基金研究中心整理
以通知中提到的中證紅利低波動100指數為例，除了對股息率進行排序，還通過波動率來進行篩選，避免股價暴跌導致股息率虛高的情況，剔除了股價大幅震蕩的標的，提升了指數的防御性。其特殊的加權方式，當兩只股票股息率相同，波動率越小的股票權重越高，也進一步強化其低波屬性。
數據來源：Wind，2021/1/1-2025/12/8
我們對比近五年各類紅利指數以及寬基指數的表現，表現最為突出的是港股通央企紅利 +64%，其次是中證紅利全收益 +56%，中證紅利低波和中證紅利低波100也有近 +40%的不俗表現。
以港股通央企紅利為例，過去五年的突出收益表現來源于四個因素。
1、深度價值
港股市場長期處于全球估值洼地，帶來極致的低估值高股息屬性。AH股溢價指數長期處于高位，同一家央企在港股的交易價格往往顯著低于A股，這種折價使得港股央企的股息率天然高于A股同類標的。
2、擁抱“順周期”
與傳統(tǒng)紅利指數高配銀行、地產不同，港股通央企紅利聚焦于能源（石油、煤炭）、通信（運營商）和公用事業(yè)。從而避開地產拖累，受益資源通脹。
3、制度紅利
國務院國資委將“市值管理”納入央企負責人考核，直接推動了央企通過回購、增持和提高分紅比例來回報股東。
由于央企具備極強的經營穩(wěn)定性和現金流創(chuàng)造能力（如水電、高速、能源），在經濟波動期，這種“確定性”成為稀缺資產，資金愿意給予溢價。
4、資金流入
險資等長線機構資金加速南下尋找高收益資產，港股央企紅利資產因其“類債券”屬性（高股息、低波動），成為南下資金的底倉配置首選，定價權逐步由外資轉向內資，推動了估值修復。
紅利指增是怎么做的？
投資者投資紅利資產，一種方式是投資跟蹤各類紅利指數的ETF，另一種方式就是投資紅利指增。
紅利指增的做法與常規(guī)指增的差別不大，主要差異體現在選股池。
以某私募為例，會優(yōu)先通過股息率去篩選股票池，選出全市場股息率最高的大約1000只左右的股票，然后在這個范圍里面使用常規(guī)的選股模型進行選股，最終持股數量會在200-500只。
策略中是不會包含去對個股本身的股息率進行預測，即預測哪天該股票會成為高股息股票然后提前買入這種做法的，核心還是直接選股。
數據來源：好買基金研究中心，2024/12/27-2025/12/5
以今年的業(yè)績?yōu)槔?，紅利指增產品相對中證紅利低波100指數普遍有15%左右的超額。
小結
12月6日，證監(jiān)會主席吳清圍繞“加快打造一流投資銀行和投資機構，更好助推資本市場高質量發(fā)展”致辭，講話提到“當前我國居民資產中股票基金等資產合計占比約15%，大致相當于美國30年前水平。伴隨經濟和人口結構轉型，疊加利率中樞下移和國際金融格局變化，資產管理和財富管理服務的需求和潛力巨大。”
而從《關于調整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》可以看到，未來中長期資金參與股票市場的方向包括了滬深300、紅利低波100、科創(chuàng)板。
因此投資者一手科技，一手紅利，科技為矛，紅利為盾，既能捕捉到技術進步所帶來的成長性，又有機會獲得以持續(xù)現金流為保障的穩(wěn)定性。
投資紅利資產的方式，既可以選擇跟蹤紅利指數的ETF，如港股通央企紅利、中證紅利低波100；也可以選擇紅利指增，獲得貝塔和超額的雙重收益。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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