一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)，上證綜指收于3380.21點(diǎn)，漲0.80點(diǎn)，漲幅為1.02%；深成指收于10955.65點(diǎn)，漲2.67點(diǎn)，漲幅為0.93%；滬深300收于3959.94點(diǎn)，漲0.98點(diǎn)，漲幅為0.87%；創(chuàng)業(yè)板收于2268.22點(diǎn)，漲2.81點(diǎn)，漲幅為1.23%。兩市成交19383.45億元，較前一日交易量增加2.19%。小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證100上漲0.75%，中證500上漲1.20%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心，日期2025/2/26

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有31個(gè)行業(yè)上漲。其中，鋼鐵、房地產(chǎn)、非銀金融表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.10%、2.20%、2.19%，綜合、通信、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為0.34%、0.25%、0.09%。滬市有1824只個(gè)數(shù)上漲，占比80.07%，深市有2216只個(gè)數(shù)上漲，占比77.78%。非ST個(gè)股中，102只個(gè)股漲停，-1只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均上漲，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌0.43%，標(biāo)普500上漲0.01%；道瓊斯歐洲50上漲0.78%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲3.27%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.25%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心，日期2025/2/26

三、新聞

1、開(kāi)年新成立基金發(fā)行份額超千億份，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)如火如荼

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周共有29只新基金開(kāi)始發(fā)行（僅統(tǒng)計(jì)初始份額，下同）。僅2月24日一天，就有15只基金開(kāi)始發(fā)行，同場(chǎng)競(jìng)技?xì)夥諢崃?。其中?strong>被動(dòng)指數(shù)基金依然占據(jù)主導(dǎo)地位，共有18只被動(dòng)指數(shù)基金本周首發(fā)，包括8只ETF、5只普通指數(shù)基金和5只聯(lián)接基金。2025開(kāi)年以來(lái)，新成立基金發(fā)行份額已超過(guò)千億份，超1000億元規(guī)模的增量資金已集結(jié)。

值得注意的是，本周新發(fā)的被動(dòng)指數(shù)基金，多以細(xì)分行業(yè)板塊的指數(shù)產(chǎn)品為主，如華寶上證科創(chuàng)板人工智能ETF、永贏(yíng)國(guó)證商用衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)ETF、華夏創(chuàng)業(yè)板新能源ETF、平安中證汽車(chē)零部件主題聯(lián)接A、鵬華上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥ETF、中歐恒生滬深港汽車(chē)主題指數(shù)A、博時(shí)上證科創(chuàng)板人工智能聯(lián)接A、萬(wàn)家中證機(jī)器人ETF、天弘恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)A、招商中證全指紅利質(zhì)量ETF等。

寬基指數(shù)基金則包含前海開(kāi)源北證50成份指數(shù)A、國(guó)投瑞銀上證科創(chuàng)板200指數(shù)A、中銀證券中證A500指數(shù)A、平安上證180聯(lián)接A、中金中證A500聯(lián)接A等。安信均衡增長(zhǎng)A、富國(guó)景氣優(yōu)選A、弘毅遠(yuǎn)方甄選A、信澳星瑞智選A、匯豐晉信景氣優(yōu)選A5只偏股混合型基金也于本周首發(fā)。此外，還有3只債券型基金、1只FOF、1只靈活配置型基金和1只債券型基金于本周首發(fā)。

從此前基金年報(bào)和半年報(bào)的情況來(lái)看，近兩年管理費(fèi)增長(zhǎng)較多的基金公司，多為被動(dòng)指數(shù)或量化產(chǎn)品貢獻(xiàn)，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品貢獻(xiàn)的占比較小。這與過(guò)去幾年一些知名主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理或多或少面臨著業(yè)績(jī)困境有關(guān)，而被動(dòng)投資正迎來(lái)高歌猛進(jìn)的時(shí)代。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，不少基金公司在年初制訂發(fā)行計(jì)劃時(shí)，都把被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品作為了今年的重點(diǎn)。

當(dāng)前被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)較為激烈，接下來(lái)的新發(fā)產(chǎn)品與此前會(huì)有哪些方向上的區(qū)別？一家公募基金的數(shù)量投資部負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前傳統(tǒng)寬基、行業(yè)或主題指數(shù)ETF跑馬圈地已進(jìn)入最后沖刺階段，未來(lái)指數(shù)創(chuàng)新有兩個(gè)方向：一是從“市值選股”到“策略選股”，如中證A系列指數(shù)、Smart Beta策略等；二是從“簡(jiǎn)單貝塔”到“貝塔+阿爾法”，如指數(shù)增強(qiáng)ETF、主動(dòng)ETF等。指數(shù)產(chǎn)品已經(jīng)跨越了“1.0”階段，未來(lái)將向指數(shù)創(chuàng)新、策略?xún)?yōu)勢(shì)方向進(jìn)發(fā)。

被動(dòng)指數(shù)的布局方向變化正在顯現(xiàn)。2月24日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，易方達(dá)基金、華安基金、國(guó)泰基金、天弘基金、工銀瑞信基金、摩根資產(chǎn)管理、國(guó)聯(lián)安基金集體上報(bào)了首批中證A500增強(qiáng)策略ETF。

作為2024年推出的重磅寬基指數(shù)，中證A500目前已經(jīng)吸引了超過(guò)80家公募機(jī)構(gòu)布局相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，不乏場(chǎng)內(nèi)的指數(shù)ETF、增強(qiáng)策略ETF以及場(chǎng)外的ETF聯(lián)接基金、指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、相關(guān)紅利低波策略增強(qiáng)基金以及相關(guān)主動(dòng)權(quán)益基金。此次中證A500增強(qiáng)策略ETF上報(bào)，有望進(jìn)一步豐富中證A500指數(shù)產(chǎn)品版圖，為投資者多元化資產(chǎn)配置提供更多選擇。

此外，2024全年債券型基金的發(fā)行份額占比為70.18%，2025開(kāi)年以來(lái)這一數(shù)據(jù)顯著下降，股票型基金的發(fā)行份額占比顯著上升。不過(guò)從單只基金來(lái)看，發(fā)行規(guī)模居前的產(chǎn)品仍主要為債券型基金。

其中，2025開(kāi)年以來(lái)發(fā)行規(guī)模最大的產(chǎn)品為富國(guó)盈和臻選3個(gè)月持有A，發(fā)行份額達(dá)60.01億份，該產(chǎn)品為一只偏債混合型FOF。中銀淳利三個(gè)月持有A發(fā)行規(guī)模達(dá)53.20億份，該產(chǎn)品為混合債券型二級(jí)基金。中歐多利A、建信鑫源90天持有A發(fā)行份額均超過(guò)40億份；鵬華添和30天持有A、南方悅享穩(wěn)健添利A、諾德安錦利率債等發(fā)行份額超過(guò)30億份。建信上證科創(chuàng)板綜合ETF發(fā)行份額達(dá)20億份，是2025開(kāi)年以來(lái)首發(fā)規(guī)模最大的權(quán)益類(lèi)基金。

點(diǎn)評(píng)：從當(dāng)前的情況來(lái)看被動(dòng)指數(shù)型投資似乎正在逐漸成為一個(gè)趨勢(shì)，連同去年底公募基金的大規(guī)模降費(fèi)等措施，將有望吸引更多投資者參與ETF等被動(dòng)型基金的市場(chǎng)。從基金公司的經(jīng)營(yíng)角度來(lái)說(shuō)，這兩年權(quán)益產(chǎn)品的持續(xù)降費(fèi)對(duì)于管理費(fèi)的沖擊也將是巨大的。但從長(zhǎng)期來(lái)看該趨勢(shì)也是難以避免的，無(wú)論是管理人還是投資者也許都將充分認(rèn)識(shí)到，β是廉價(jià)的，α才值得付費(fèi)。

2. 特朗普下令調(diào)查美國(guó)進(jìn)口銅，銅關(guān)稅或至

美東時(shí)間2月26日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)行政命令，指示商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克開(kāi)始調(diào)查銅進(jìn)口和國(guó)外的銅生產(chǎn)是否對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。白宮官員表示，根據(jù)商務(wù)部的調(diào)查結(jié)果，可能會(huì)對(duì)美國(guó)向國(guó)外進(jìn)口的銅加征關(guān)稅，但未透露多少細(xì)節(jié)，包括調(diào)查將何時(shí)結(jié)束、關(guān)稅稅率可能定為多少以及何時(shí)生效。

不過(guò)，有媒體稱(chēng)，在周二下午的電話(huà)會(huì)議上，一名白宮官員反復(fù)表示，一切都將在“特朗普時(shí)間”內(nèi)解決，這顯然意味著要盡快解決。

銅是一種廣泛用于制造業(yè)和建筑業(yè)的材料，也是美國(guó)軍方和人工智能（AI）等新興技術(shù)的關(guān)鍵用材。特朗普政府周二宣稱(chēng)，銅問(wèn)題將造成重大影響，銅既是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也是國(guó)防問(wèn)題，電動(dòng)汽車(chē)和AI都需要這種金屬，而地緣政治動(dòng)蕩可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)無(wú)法獲得所需的銅供應(yīng)。

傳出特朗普下令調(diào)查銅的消息后，電子交易盤(pán)數(shù)據(jù)顯示，周二美股盤(pán)后，紐約期銅快速拉升，COMEX 3月期銅一度從4.550美元一線(xiàn)漲至4.6650美元上方，日內(nèi)漲幅從不足1%擴(kuò)大到3%以上，刷新日高至4.6655美元，較周一收盤(pán)漲逾3.3%。

圖表來(lái)源：Wind

評(píng)論認(rèn)為，一旦開(kāi)征新的銅關(guān)稅，可能刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)銅，但也可能增加美國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)商、建筑公司等企業(yè)的成本。而兩周前特朗普宣布加征的鋼鋁產(chǎn)品關(guān)稅已經(jīng)引起美國(guó)企業(yè)成本增加的擔(dān)憂(yōu)。

據(jù)新華社報(bào)道，白宮2月10日公布，特朗普當(dāng)天簽署文件，宣布對(duì)所有美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅。特朗普的新措施還取消了對(duì)部分貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。這意味著對(duì)鋁關(guān)稅從此前的10%提升至與鋼鐵關(guān)稅一樣的水平。特朗普在簽署文件時(shí)稱(chēng)，此舉將幫助鋼鋁產(chǎn)業(yè)和流失的就業(yè)崗位“回到美國(guó)”，并稱(chēng)關(guān)稅“不會(huì)有例外”。

美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員、前財(cái)政部官員加里·赫夫鮑爾對(duì)新華社表示，鋼鐵和鋁的關(guān)稅措施意味著，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美國(guó)的鋼鋁價(jià)格將“顯著高于”世界市場(chǎng)價(jià)格，這不利于大量使用鋼鐵和鋁的下游產(chǎn)業(yè)，包括汽車(chē)制造、電氣機(jī)械企業(yè)以及飛機(jī)制造商。這些下游產(chǎn)業(yè)雇傭的工人數(shù)量大約是鋼鋁行業(yè)工人數(shù)量的十倍，美國(guó)政府的鋼鋁關(guān)稅僅會(huì)讓少量鋼鋁企業(yè)受益，更多美國(guó)企業(yè)的利益將受損。

特朗普在第一個(gè)總統(tǒng)任期曾以維護(hù)“國(guó)家安全”為由，對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品分別加征25%和10%的關(guān)稅。紐約聯(lián)儲(chǔ)此前發(fā)布的一項(xiàng)研究顯示，從2018年開(kāi)始，美國(guó)政府單方面對(duì)貿(mào)易伙伴施加包括鋼鋁關(guān)稅在內(nèi)的貿(mào)易壁壘，這些措施及其引發(fā)的反制措施導(dǎo)致美國(guó)制造業(yè)就業(yè)崗位流失。赫夫鮑爾預(yù)計(jì)，這次涉及鋼鋁關(guān)稅的進(jìn)一步措施會(huì)導(dǎo)致類(lèi)似后果，而且情況會(huì)“更糟”。

點(diǎn)評(píng)：銅在最近一年的波動(dòng)非常大，在經(jīng)歷了去年5月份的逼倉(cāng)事件后，隨著特朗普對(duì)于銅關(guān)稅的政策預(yù)期，近期美銅價(jià)格的飆升與滬銅的價(jià)差波動(dòng)再度顯著放大。除了對(duì)美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)的影響，也會(huì)間接影響到世界其他國(guó)家的企業(yè)以及貿(mào)易狀況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，時(shí)間區(qū)間：2023/1/3 – 2025/2/25

3. 英偉達(dá)披露最新財(cái)報(bào)

北京時(shí)間2月27日凌晨，英偉達(dá)公布了截至自然年2025年1月26日的公司2025財(cái)年第四財(cái)季（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第四財(cái)季”）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及2026財(cái)年第一財(cái)季（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第一財(cái)季”）的業(yè)績(jī)指引。

財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)第四財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收393.31億美元，同比大幅增長(zhǎng)78%，高于市場(chǎng)預(yù)期的380.5億美元，前一季度同比增長(zhǎng)94%。其中，數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)營(yíng)收為355.8億美元，同比大幅增長(zhǎng)93.32%，前一季度同比增長(zhǎng)112%。

第四財(cái)季非GAAP口徑下調(diào)整后的每股收益（EPS）為0.89美元，同比增長(zhǎng)71%，分析師預(yù)期0.84美元，前一季度同比增長(zhǎng)103%。第四財(cái)季毛利率出現(xiàn)了小幅下滑，第四財(cái)季調(diào)整后毛利率為73%，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，符合分析師預(yù)期。

全年來(lái)看，英偉達(dá)2025財(cái)年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1304.97億美元，同比增長(zhǎng)114%；全年凈利潤(rùn)達(dá)到728.80億美元，同比增長(zhǎng)145%。

市場(chǎng)高度關(guān)注的業(yè)績(jī)指引方面，英偉達(dá)預(yù)期，2026財(cái)年第一財(cái)季的營(yíng)收將達(dá)到430億美元，上下浮動(dòng)2%，高于市場(chǎng)預(yù)期的417.8億美元；第一財(cái)季非GAAP口徑下毛利率預(yù)計(jì)為70.6%至71.0%，上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)，即最低70.1%，最高71.5%。

隔夜美股收盤(pán)，英偉達(dá)大漲3.67%，報(bào)131.28美元。財(cái)報(bào)披露后，英偉達(dá)股價(jià)在美股盤(pán)后劇烈波動(dòng)，多次在漲跌間交替，在分析師電話(huà)會(huì)議結(jié)束后，其股價(jià)跳水、轉(zhuǎn)跌，現(xiàn)跌0.75%。

有評(píng)論稱(chēng)，盡管英偉達(dá)的這份財(cái)報(bào)在一定程度上緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒，但投資者還是覺(jué)得英偉達(dá)業(yè)績(jī)帶來(lái)的驚喜不夠大。今年1月，中國(guó)人工智能初創(chuàng)公司深度求索（DeepSeek）發(fā)布了一款成本極其低廉，而計(jì)算能力卻比肩ChatGPT等頭部大模型的人工智能模型，震驚了美國(guó)硅谷，同時(shí)也引發(fā)了投資者對(duì)科技巨頭在A(yíng)I技術(shù)上巨額支出的質(zhì)疑，并開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)這將拖累英偉達(dá)GPU的需求。

英偉達(dá)CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)中表示，市場(chǎng)對(duì)Blackwell芯片的需求令人驚嘆，因?yàn)?ldquo;推理”AI增加了另一種擴(kuò)展法則——增加訓(xùn)練的計(jì)算能力使模型更智能，而長(zhǎng)時(shí)間思考的額外算力使答案更智能。公司成功地大規(guī)模推進(jìn)了Blackwell AI超級(jí)計(jì)算機(jī)的生產(chǎn)，在其首個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了數(shù)十億美元的銷(xiāo)售額。隨著代理AI和物理AI為下一波AI的到來(lái)鋪平道路，AI正以光速發(fā)展，并有望徹底改變最大型的行業(yè)。

稍后，黃仁勛在分析師電話(huà)會(huì)議上表示，“推理”帶來(lái)的潛在需求讓人感到興奮。黃仁勛稱(chēng)，公司已經(jīng)大幅增產(chǎn)Blackwell AI芯片，并指出AI軟件將是一切數(shù)據(jù)中心的一部分。短期、中期、長(zhǎng)期跡象都向好。

黃仁勛還表示，已經(jīng)完全解決了Blackwell的供應(yīng)鏈問(wèn)題。供應(yīng)問(wèn)題沒(méi)有妨礙到下一次訓(xùn)練和后續(xù)產(chǎn)品的研發(fā)，Blackwell Ultra將于2025年下半年發(fā)布。