市場(chǎng)回顧
基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3997.56點(diǎn)，漲42.77點(diǎn)，漲幅為1.08%；深成指收于13404.06點(diǎn)，漲25.84點(diǎn)，漲幅為0.19%；滬深300收于4678.79點(diǎn)，漲38.13點(diǎn)，漲幅為0.82%；創(chuàng)業(yè)板收于3208.21點(diǎn)，漲20.67點(diǎn)，漲幅為0.65%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有19個(gè)行業(yè)上漲。其中，電力設(shè)備、煤炭、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.98%、4.52%、4.47%，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.40%、-2.54%、-3.10%。
上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌1.21%，標(biāo)普500下跌1.63%；道瓊斯歐洲50 下跌0.99%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.29%，日經(jīng)225指數(shù)下跌4.07%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間2025/11/3-2025/11/7
圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-11-7
基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金漲跌不一，其中QDII型基金平均下跌0.75%，指數(shù)型和混合型基金平均上漲0.37%/0.07%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是廣發(fā)高端制造A和華寶高端制造等；混合型基金表現(xiàn)較好的是匯添富新睿精選A和富榮福鑫A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根中國(guó)世紀(jì)人民幣和富國(guó)紅利精選人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是廣發(fā)中證光伏龍頭30ETF和華安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信可轉(zhuǎn)債和華商豐利增強(qiáng)定開A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是大成月添利理財(cái)B和大成月添利理財(cái)E等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-11-7
近期焦點(diǎn)
出口短暫走弱不改強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
以美元計(jì)價(jià)，2025年10月出口同比下降1.1%，前值增8.3%；進(jìn)口增長(zhǎng)1%，前值增7.4%；貿(mào)易順差900.7億美元，前值904.5億美元。
點(diǎn)評(píng)：
出口增速的回落受到去年同期基數(shù)抬升（2024年10月中國(guó)出口增速較上月提升10.3個(gè)百分點(diǎn)）、工作日減少（2025年十一假期較去年多一天）等短期因素的擾動(dòng)，11月初港口集裝箱貨運(yùn)已邊際恢復(fù)。
出口分產(chǎn)品看，機(jī)電和高技術(shù)產(chǎn)品仍是中國(guó)出口增長(zhǎng)的主要支撐，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品對(duì)出口的拖累略有加大。2025年前10個(gè)月，海關(guān)公布的機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)分別為4.6、1.6個(gè)百分點(diǎn)，分別較上月回落0.46、0.13個(gè)百分點(diǎn)；已公布重點(diǎn)商品中，勞動(dòng)密集相關(guān)產(chǎn)品（包括塑料制品，箱包及類似容器，紡織紗線、織物及其制品，服裝及衣著附件，陶瓷產(chǎn)品，家具和玩具）對(duì)中國(guó)出口的拖累為0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月拖累加大0.2個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)商品中，汽車(包括底盤)、船舶、集成電路3類商品表現(xiàn)亮眼，對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。
綜合來(lái)看可以發(fā)現(xiàn)雖然在2025年2月后再次出現(xiàn)出口轉(zhuǎn)負(fù)，但與2月迥異的是10月順差仍維持在900億美元上方的高位，且對(duì)美、歐盟、東盟的順差均維持穩(wěn)健走勢(shì)，其中對(duì)美、東盟的順差環(huán)比較9月有所上行，顯示出雖然海外需求轉(zhuǎn)弱，但我國(guó)產(chǎn)業(yè)在全球仍維持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，中美雙向進(jìn)出口的同比繼續(xù)呈兩位數(shù)下行，但對(duì)美出口出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，或顯示出在10月中美經(jīng)貿(mào)談判取得進(jìn)展帶來(lái)的邊際正向影響。
（內(nèi)容來(lái)源：Wind）
好買觀點(diǎn)
股票型基金投資策略
10月以來(lái)，光模塊等AI硬件處于區(qū)間震蕩的格局，波動(dòng)放大，主要在消化前期的巨大漲幅，但與此同時(shí)，泛AI受益圈里的存儲(chǔ)（wind存儲(chǔ)指數(shù) YTD+83%）以及儲(chǔ)能相關(guān)板塊（wind儲(chǔ)能指數(shù) YTD+53.6%）承接上行力量，景氣驅(qū)動(dòng)格局仍然明顯。
估值上看，全A當(dāng)前PE_TTM 22.2x/PB 1.82x，分位值角度近5年分別為91%/72%，而近十年角度約90%/56%分位，以周期股的角度去看當(dāng)前估值處于長(zhǎng)期中等，短期偏高水平。行業(yè)角度，TMT中的硬科技板塊（電子、通信）PB 近5年或10年約98%左右。擁擠度方面，公募主動(dòng)股混三季度TMT重倉(cāng)口徑比例約40%，為2010年以來(lái)峰值。
泛AI仍然是當(dāng)前市場(chǎng)主線之一，而PPI修復(fù)/反內(nèi)卷作為支線近期也驅(qū)動(dòng)了化工、鋼鐵、光伏等板塊的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)?？紤]到周期以及價(jià)格位置，4000點(diǎn)重要關(guān)口可能會(huì)繼續(xù)磨一磨，但長(zhǎng)期依舊看多。建議組合以成長(zhǎng)為錨的同時(shí)適度兼顧具備潛在價(jià)格彈性的順周期板塊。
債券型基金投資策略
本周債券市場(chǎng)總體有所回調(diào)，10 年期國(guó)債收益率較 10 月底的 1.79% 局部低點(diǎn)略有所回升，當(dāng)前債券市場(chǎng)對(duì)基本面的敏感程度較低，股債蹺蹺板效應(yīng)仍然是影響債券市場(chǎng)的主要因素。利率整體進(jìn)一步收窄，信用債的配置需求相對(duì)更高，但后續(xù)仍可能面臨需求不足的問題。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面，CPI 和 PPI 表現(xiàn)好于預(yù)期，CPI 環(huán)比漲幅擴(kuò)大，同比由降轉(zhuǎn)漲，PPI 環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，同比降幅繼續(xù)收窄。物價(jià)水平的回升對(duì)債市形成一定的壓制，但總體的經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇情況仍待其他數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，對(duì)債市并不表現(xiàn)為明顯的利空。海外方面，美國(guó)政府停擺延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性的恐慌加劇，全球股市和商品急跌，但 A 股市場(chǎng)表現(xiàn)出獨(dú)立性。近幾月美股走勢(shì)和消費(fèi)數(shù)據(jù)短暫背離，可能提供一定的債市做多機(jī)會(huì)，市場(chǎng)主要博弈方向仍在于 AI 相關(guān)產(chǎn)業(yè)，近期關(guān)于 AI 泡沫的論調(diào)開始明顯增加，疊加 A 股來(lái)到 4000 點(diǎn)的壓力位，對(duì)債市形成一定利好。
后續(xù)看，接近年末，今年恐難以重現(xiàn)去年的年末搶配行情，資金的需求不足，長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端的交易熱情也相對(duì)較低，預(yù)計(jì)維持震蕩，主要跟隨股票市場(chǎng)漲跌，呈現(xiàn)階段性博弈機(jī)會(huì)。
QDII基金投資策略
港股近期總體表現(xiàn)略不如A股，尤其是恒科在價(jià)格形態(tài)上顯著弱于A股的雙創(chuàng)，其差異主要來(lái)自于雙創(chuàng)中新能源（鋰電、光伏、儲(chǔ)能）和恒科中互聯(lián)網(wǎng)/整車相關(guān)板塊的顯著分化。這其中除了景氣度外，同美元指數(shù)十月以來(lái)的相對(duì)較強(qiáng)可能也有關(guān)系。
目前恒科靜態(tài)估值22.7x，處于近5年約29%分位值，估值上相較于A股的雙創(chuàng)有明顯優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前可能的困擾在于恒科的AI相關(guān)方向主要集中于AI應(yīng)用端（互聯(lián)網(wǎng)&汽車智能化），并非當(dāng)前景氣的capex方向，而整車龍頭企業(yè)目前或受困于明年補(bǔ)貼退坡的擔(dān)憂，短期難以獲得資金強(qiáng)共識(shí)。
盡管在景氣和資金面上不占優(yōu)，但恒科目前在半年線左右弱勢(shì)震蕩，估值和價(jià)格都有一定保護(hù)，當(dāng)前或更宜以低位定投方式積累籌碼，長(zhǎng)期對(duì)恒指或恒科看多方向不變。
