一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3873.32點(diǎn)，跌27.18點(diǎn)，跌幅為0.70%；深成指收于13147.39點(diǎn)，跌169.04點(diǎn)，跌幅為1.27%；滬深300收于4552.18點(diǎn)，跌39.64點(diǎn)，跌幅為0.86%；創(chuàng)業(yè)板收于3163.67點(diǎn)，跌45.33點(diǎn)，跌幅為1.41%。全A成交18852.76億元，較前一日交易量減少8.11%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.79%，中證2000下跌1.70%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有1個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、國(guó)防軍工、電力設(shè)備表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.17%、-0.24%、-0.25%，房地產(chǎn)、通信、綜合表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.06%、-3.14%、-4.31%。滬市有368只個(gè)數(shù)上漲，占比16.43%，深市有369只個(gè)數(shù)上漲，占比12.65%。非ST個(gè)股中，38只個(gè)股漲停，30只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，全部只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/12/11
昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.34%，標(biāo)普500上漲0.21%；道瓊斯歐洲50上漲0.64%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.04%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.90%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/12/11
三、新聞
1. 降息成“坑”？全球殺跌
美聯(lián)儲(chǔ)前天晚上降息且表示擴(kuò)表，然而市場(chǎng)并未解讀為利好。昨日早盤亞太主要股市皆高開，但隨后全線跳水。同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌幅擴(kuò)大至1%，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨下跌1.5%。虛擬貨幣也集體下跌，比特幣再度跌破9萬(wàn)美元大關(guān)，其余主要幣中全線大幅走弱。
點(diǎn)評(píng)：
降息并未形成利好，主要有三個(gè)原因：
（1）甲骨文公司股價(jià)盤后暴跌達(dá)11.5%，加深了市場(chǎng)對(duì)于AI泡沫的擔(dān)憂；
隔夜美股盤后，甲骨文公司公布了令人失望的財(cái)報(bào)。該公司近期大規(guī)模的人工智能訂單可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才能兌現(xiàn)。甲骨文第二財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，云業(yè)務(wù)銷售額增長(zhǎng)34%，達(dá)到79.8億美元；公司備受關(guān)注的基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)68%，至40.8億美元。但這兩個(gè)數(shù)字均略低于分析師的預(yù)期。公司在周三的聲明中表示，剩余履約義務(wù)（衡量訂單的指標(biāo)）在第二財(cái)季躍升至5230億美元，而分析師平均預(yù)估為5190億美元。
另外，在其財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，甲骨文的現(xiàn)金流問題成為分析師們關(guān)注的重點(diǎn)。財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)顯示，甲骨文第二財(cái)季的自由現(xiàn)金流為-100億美元，資本支出高達(dá)120億美元，反映出為數(shù)據(jù)中心采購(gòu)創(chuàng)收設(shè)備的高昂投資。
值得注意的是，該公司高管還強(qiáng)調(diào)，甲骨文在前期的項(xiàng)目建設(shè)支出將少于（甚至遠(yuǎn)低于）外界猜測(cè)的1000億美元。
此消息一出，不單是甲骨文股價(jià)大跌，英偉達(dá)、AMD的股價(jià)也出現(xiàn)顯著殺跌。納指期貨亦因此受到了明顯拖累。若AI泡沫因此破滅，市場(chǎng)必然會(huì)被帶入巨大泥潭。
（2）美聯(lián)儲(chǔ)雖然降息，但“點(diǎn)陣圖”維持2026年只有一次降息的預(yù)測(cè)；
美聯(lián)儲(chǔ)降息本來是一個(gè)積極因子，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不積極。
這可能是因?yàn)槭袌?chǎng)解讀本次為一次鷹派降息。主要體現(xiàn)為三點(diǎn)：一是“點(diǎn)陣圖”維持2026年只有一次降息的預(yù)測(cè)；二是鮑威爾暗示降息可能暫停，聲明中添加要考慮未來降息“幅度和時(shí)機(jī)”表述，上次出現(xiàn)這一說法是在2024年12月，美聯(lián)儲(chǔ)隨即停止了降息。三是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上表示當(dāng)前利率基本處于“中性水平”。
但相比12月降息，對(duì)未來更重要的事情：一是美聯(lián)儲(chǔ)決定擴(kuò)表（首月購(gòu)買400億美元），這比預(yù)期來得更快，直接有利于市場(chǎng)流動(dòng)性；二是明年初新主席即將被提名，雖然到明年6月才會(huì)換屆，但市場(chǎng)利率可以提前根據(jù)新主席表態(tài)來交易新的路徑，進(jìn)而通過市場(chǎng)利率變化來影響資產(chǎn)甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
短期內(nèi)，降息被充分計(jì)入且降息暫停預(yù)期都可能使得美債和美元變動(dòng)有限，不過擴(kuò)表有望直接提供流動(dòng)性，更利好美股和短債。明年初等待新主席提名后，寬松預(yù)期再度回歸。
（3）最近市場(chǎng)都在反映日本央行加息預(yù)期。更有日本央行前官員預(yù)計(jì)，到2027年或?qū)⒂兴拇渭酉ⅰ?/span>
市場(chǎng)對(duì)此事反應(yīng)已經(jīng)有一段時(shí)間。但昨日早上，日本央行理事Hideo Hayakawa表示，行長(zhǎng)植田和男的政策路徑可能包括到2027年多達(dá)四次加息，也就是在下周普遍預(yù)期的加息之后還會(huì)有三次行動(dòng)。
Hideo Hayakawa周三在接受采訪時(shí)表示：“他們可能覺得自己已經(jīng)完全落后了，植田和男可能會(huì)暗示這次加息之后，周期也仍未結(jié)束。”
日元走強(qiáng)會(huì)降低日本企業(yè)進(jìn)口成本敏感度，削弱大宗商品采購(gòu)意愿；而日本作為全球重要工業(yè)品進(jìn)口國(guó)，其需求減弱將拖累原油、銅、鋁等商品價(jià)格；另外，加息提升日元資產(chǎn)吸引力，可能引發(fā)套利資金回流，減少對(duì)商品市場(chǎng)的投機(jī)性配置；日本貨幣政策轉(zhuǎn)向或加劇全球流動(dòng)性收緊預(yù)期，間接壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。
2. 世界銀行上調(diào)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期
世界銀行12月11日在京發(fā)布最新一期中國(guó)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)報(bào)，相較上期簡(jiǎn)報(bào)，對(duì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)。
世行方面表示，中國(guó)政府更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策支撐了國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資。同時(shí)，中國(guó)出口市場(chǎng)更加多元化，為保持出口韌性提供了支撐。
“未來幾年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加依賴內(nèi)需。”世行中國(guó)局局長(zhǎng)華瑪雅表示，中國(guó)更加積極的財(cái)政政策、持續(xù)深化的結(jié)構(gòu)性改革、更可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境，有助于提振信心，并為富有韌性、可持續(xù)的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
點(diǎn)評(píng)：
近期多家國(guó)際機(jī)構(gòu)上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，主要基于以下幾個(gè)關(guān)鍵因素：
政策支持力度加強(qiáng)：世界銀行和IMF都指出，中國(guó)實(shí)施了“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，這些政策有效支撐了國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。
出口展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性：盡管面臨外部挑戰(zhàn)，中國(guó)出口表現(xiàn)超預(yù)期。2025年1-11月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)5.4%，11月單月同比增長(zhǎng)5.9%。出口市場(chǎng)多元化策略取得了成效，亞開行駐華負(fù)責(zé)人表示“中國(guó)企業(yè)和供應(yīng)鏈展現(xiàn)出的適應(yīng)力格外突出”。
內(nèi)需成為增長(zhǎng)新引擎：前三季度，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)53.5%。IMF認(rèn)為中國(guó)正在“擁抱新的增長(zhǎng)模式”，通過擴(kuò)大內(nèi)需、加強(qiáng)社會(huì)保障體系等措施，有望實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的增長(zhǎng)。
新質(zhì)生產(chǎn)力加速成長(zhǎng)：高技術(shù)制造業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，1-10月份規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.0%。AI、新能源、生物制造等新興領(lǐng)域快速發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)也會(huì)增強(qiáng)全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心。高盛此前維持對(duì)A股和港股的超配建議，外資也有望繼續(xù)增加對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提升可能帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。外資機(jī)構(gòu)往往關(guān)注科技成長(zhǎng)與高股息資產(chǎn)兩條主線。AI產(chǎn)業(yè)、高端制造、創(chuàng)新藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，以及金融、能源等高股息行業(yè)可能受益。
