一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3347.49點，跌0.88點，跌幅為0.03%；深成指收于10040.63點，跌91.79點，跌幅為0.91%；滬深300收于3840.23點，跌42.04點，跌幅為1.08%；創(chuàng)業(yè)板收于1993.19點，跌28.31點，跌幅為1.40%。兩市成交53434.38億元，日均成交1.07萬億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100下跌1.69%，中證500上漲0.32%。31個申萬一級行業(yè)中有18個行業(yè)上漲。其中，環(huán)保、醫(yī)藥生物、國防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.42%、2.21%、2.13%，有色金屬、電力設備、汽車表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.40%、-2.44%、-4.11%。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.60%，標普500上漲1.88%；道瓊斯歐洲50 上漲0.60%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.32%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.17%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.33%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.05個百分點。
2、基金市場
上周，國內(nèi)權益基金普遍下跌，其中股票型基金平均下跌0.22%，混合型和指數(shù)型基金平均分別下跌0.21%和0.47%。QDII基金平均上漲0.50%。
上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健和嘉實互融精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是華富健康文娛和東吳智慧醫(yī)療量化策略A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根中國生物醫(yī)藥和易方達全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華寶中證金融科技主題ETF和博時金融科技ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是中?？赊D(zhuǎn)換債券A和工銀瑞信可轉(zhuǎn)債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是長盛貨幣B和德邦德利貨幣B等。
二、近期焦點
1、美國關稅政策一再反復
上周美國關稅政策再生變數(shù)。周四美國司法介入美國關稅政策，市場預期特朗普關稅受阻，全球風偏提振。周五經(jīng)特朗普政府上訴，維持關稅政策，市場風險偏好再度回落。周五，特朗普發(fā)文指責中國違反日內(nèi)瓦會談共識。周六，中國商務部回應指出美國為無理指責，美國單方面不斷挑起新的貿(mào)易摩擦。
（來源：Wind）
2、中國5月PMI符合預期
5 月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為 49.5%，比上月上升 0.5 個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為 50.3%，比 上月下降 0.1 個百分點；綜合 PMI 產(chǎn)出指數(shù)為 50.4%，比上月上升 0.2 個百分點，我國經(jīng)濟總體產(chǎn)出保持擴 張。5 月份，制造業(yè) PMI 為 49.5%，景氣水平比上月改善。
（一）企業(yè)生產(chǎn)加快。生產(chǎn)指數(shù)為 50.7%，比上月上升 0.9 個百分點，升至臨界點以上，制造業(yè)生產(chǎn)活動 有所加快。新訂單指數(shù)為 49.8%，比上月上升 0.6 個百分點。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、專用設備、鐵路船舶 航空航天設備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于 54.0%，供需兩端較快增長；紡織、化學纖維及橡膠塑料制 品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個指數(shù)均低于臨界點，產(chǎn)需釋放不足。
（二）大型企業(yè) PMI 升至臨界點以上。大型企業(yè) PMI 為 50.7%，比上月上升 1.5 個百分點，重返擴張區(qū) 間，其生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為 51.5%和 52.5%，比上月上升 1.7 和 3.0 個百分點；中型企業(yè) PMI 為 47.5%，比上月下降 1.3 個百分點，景氣水平回落；小型企業(yè) PMI 為 49.3%，比上月上升 0.6 個百分點，景氣水平有所改善。
（三）高技術制造業(yè)延續(xù)擴張。從重點行業(yè)看，高技術制造業(yè) PMI 為 50.9%，連續(xù) 4 個月保持在擴張區(qū) 間，延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢；裝備制造業(yè)和消費品行業(yè) PMI 分別為 51.2%和 50.2%，比上月上升 1.6 和 0.8 個百分 點，景氣水平均有回升；高耗能行業(yè) PMI 為 47.0%，比上月下降 0.7 個百分點，市場活躍度偏低。
（四）進出口指數(shù)均有回升。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為 47.5%和 47.1%，比上月上升 2.8 和 3.7 個百分點。調(diào)查中部分涉美企業(yè)反映外貿(mào)訂單加速重啟，進出口情況有所改善。
（五）市場預期改善。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為 52.5%，比上月上升 0.4 個百分點，制造業(yè)企業(yè)對近期市 場發(fā)展信心總體保持穩(wěn)定。其中，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、汽車、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)均持續(xù)位于 56.0%以上較高景氣區(qū)間，相關企業(yè)對行業(yè)發(fā)展更為樂觀。
非制造業(yè)商務活動指數(shù)延續(xù)擴張：5 月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為 50.3%，比上月略降 0.1 個百分點， 仍高于臨界點，非制造業(yè)總體延續(xù)擴張態(tài)勢。
（一）服務業(yè)景氣略有回升。服務業(yè)商務活動指數(shù)為 50.2%，比上月上升 0.1 個百分點。從行業(yè)看，在 “五一”節(jié)日效應帶動下，居民旅游出行、餐飲消費等較為活躍，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業(yè)商 務活動指數(shù)明顯回升，均位于擴張區(qū)間，市場活躍度提升；同時，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、互聯(lián) 網(wǎng)軟件及信息技術服務等行業(yè)商務活動指數(shù)繼續(xù)位于 55.0%以上較高景氣區(qū)間，保持較好增長態(tài)勢。從市場預 期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為 56.5%，比上月上升 0.1 個百分點，今年以來始終位于 56.0%以上較高景氣區(qū)間， 表明多數(shù)服務業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展持續(xù)樂觀。
（二）建筑業(yè)繼續(xù)保持擴張。建筑業(yè)商務活動指數(shù)為 51.0%，比上月下降 0.9 個百分點，擴張有所放緩。 其中，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)為 62.3%，比上月上升 1.4 個百分點，連續(xù)兩個月回升，表明各地工程項 目施工繼續(xù)加快。從市場預期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為 52.4%，建筑業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展預期較為樂觀。
（來源：Wind）
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
上周市場縮量整理，關稅影響暫時讓位于美國債務問題。但月底美國關稅政策一再變動，先是美法院（CIT）裁定特朗普援引 IEEPA 征收關稅屬于越權行為；隨后特朗普政府上訴，次日美國聯(lián)邦巡回上訴法院判定 CIT 判決暫時中止，關稅繼續(xù)；此外特朗普發(fā)文指責中國違反日內(nèi)瓦會談共識，中國商務部回應指出美國為無理指責，美國單方面不斷挑起新的貿(mào)易摩擦。受端午假期影響，香港市場已經(jīng)完全反應了上述變動，但A股市場尚未完全反應。
對國內(nèi)股市而言，關稅反復恐再度影響市場風險偏好，A股小微盤擁擠度達到階段性高位成為另一個風險信號，流動性上變化不大，基本面看，5月PMI符合預期，但內(nèi)需表現(xiàn)有所拖累，房地產(chǎn)市場5月銷售情況再度轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟底部回升態(tài)勢仍存在較大不確定性。后續(xù)A股預計仍將維持指數(shù)上下空間均有限、結構分化較大的特點，結構上科技、消費、醫(yī)藥是值得重視的方向。
2、債券型基金投資策略
上周債市行情整體震蕩走弱，債券收益率走勢漲跌互現(xiàn)。受到關稅政策消息面的影響，長端利率債收益率先上后下。由于美國關稅政策的反復，使得市場短期暫缺趨勢性指引，國內(nèi)債市也因此受到擾動。盡管臨近月末，但在央行寬松操作下，流動性保持平穩(wěn)。信用債收益率先下行后小幅調(diào)整，市場追逐票息資產(chǎn)明顯，信用利差也繼續(xù)壓縮。
中長期來看，利率中樞仍有進一步下降的空間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回暖，但需求端壓力也依然較明顯。關稅問 題出現(xiàn)緩和，然而中美關稅沖突并未完全解決，后續(xù)仍存在反復的風險。疊加短期內(nèi)貨幣再度寬松的可能性較 低，而政策端則有望繼續(xù)加碼，當前債券收益率走勢難有趨勢性行情，短期預計仍以震蕩為主。
3、QDII基金投資策略
港股方面，市場整體和A股類似在窄幅區(qū)間內(nèi)震蕩的概率較高，當前貿(mào)易戰(zhàn)情況下外資大幅流入的可能性較小，但結構性機會仍然存在，比如新消費、醫(yī)藥。海外方面，美國關稅政策反復、美日政府債務持續(xù)性問題是當前制約市場風險偏好的兩大因素，目前情況看，美國經(jīng)濟滯脹的風險較低，但未來不確定性很高，美股表現(xiàn)的關鍵取決于企業(yè)盈利和科技進展，海外股票的配置仍然建議分散化，從集中在美股為主到進一步分散至其他股票市場。另外關稅和全球貿(mào)易重構仍然面臨較大不確定性，增持債券、現(xiàn)金和黃金仍是資產(chǎn)配置者的合理選擇。
風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
